« R-co Valor : un positionnement agile dans un marché en mutation »

R-co Valor F EUR (FR0011261197)

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Dans un environnement de marché marqué par des rotations sectorielles rapides et une volatilité accrue, l’équipe de gestion de R-co Valor continue de faire preuve d’une grande agilité.
À l’occasion d’un échange avec Yoann Ignatiew, Associé-Gérant et Responsable de la gestion actions internationales et diversifiée, et Charles-Edouard Bilbault, Gestionnaire Actions Internationales, nous avons évoqué la stratégie actuelle du fonds, son positionnement géographique et sectoriel, ainsi que sa place dans une allocation patrimoniale globale.
L’équipe revient sur ses arbitrages récents – notamment la remontée de l’exposition actions à 73 % – et partage sa lecture des grands thèmes d’investissement, de la technologie à la santé, en passant par le luxe et les marchés émergents.

Quelle est aujourd’hui la répartition du fonds entre actions, liquidités et autres ? Et comment cette allocation a-t-elle évolué face au cycle économique actuel ?

L’allocation actions de R-co Valor était d’environ 67 % en janvier, reflétant un positionnement historiquement prudent. Dans la tourmente causée par le Liberation Day, l'équipe de gestion a rapidement remonté l'allocation, d’environ 14 points en l'espace de dix jours, combinant des programmes visant l’intégralité du portefeuille et des achats ciblés sur des titres excessivement pénalisés. Puis, tout au long du rebond du marché, les gérants ont opéré des prises de bénéfices ramenant ainsi l’exposition actions du fonds à 73 % aujourd’hui. Les 27 % autres sont investis dans du monétaire ou assimilé : à hauteur de 10 % dans des fonds monétaires, le restant dans des obligations d’État français, allemand et espagnol à très court terme (moins de 6 mois).

Quelles zones géographiques ou thématiques privilégiez-vous dans la poche actions à moyen terme ?

Notre première exposition sectorielle concerne la technologie, où nous privilégions les sociétés dont l’usage de l’IA est tangible, à l’image de Meta, ainsi que des entreprises chinoises également positionnées sur cette thématique, mais offrant des niveaux de valorisation nettement plus attractifs que leurs homologues américaines. La deuxième exposition sectorielle porte sur les minières. La composante aurifère, particulièrement performante depuis le début de l’année, a été progressivement allégée. À l’inverse, nos positions cuprifères ont été renforcées à la suite de corrections liées à des problèmes opérationnels. Enfin, au cours des derniers mois, nous avons diversifié notre exposition aux marchés émergents en investissant non seulement en Chine, mais aussi en Amérique du Sud, avec l’objectif de capter la dynamique de consommation locale.

Quelle est votre lecture actuelle des secteurs du luxe et de la santé, deux piliers historiques du portefeuille ? Ces thématiques conservent-elles, selon vous, leur statut de valeurs de croissance défensives ?

La santé, qui représente 12 % de la poche actions, demeure un pilier de notre allocation défensive. Le secteur traverse depuis plusieurs mois un contexte politique défavorable – notamment aux États-Unis – et subit un désintérêt des investisseurs, attirés par des thématiques jugées plus porteuses à court terme. Nous restons toutefois confiants quant à ses perspectives, soutenues par des innovations thérapeutiques à fort impact, et profitons des niveaux de valorisation déprimés pour renforcer nos positions ou initier de nouvelles entrées. Le luxe représente quant à lui 5 % de notre poche actions ; c’est un secteur que nous avons renforcé tout au long de l’année avec la conviction que le ralentissement sur la période n’était que conjoncturel et non structurel. À long terme, nous considérons le luxe comme une industrie résiliente, dotée de solides barrières à l’entrée et affichant historiquement une croissance deux à trois fois supérieure à celle du PIB mondial.

Quelle est aujourd’hui votre exposition aux actions chinoises, et comment évaluez-vous leur potentiel après plusieurs années de sous-performance relative ?

Notre exposition à la Chine représente aujourd’hui environ 20 % de la poche actions du fonds. Le marché chinois a souffert d’une reprise post-Covid laborieuse avec une population peu encline à croire en la capacité du gouvernement à maintenir une croissance pérenne. L’élection de Donald Trump et sa politique tarifaire sont venues ajouter une dose d’incertitude. Au sein de R-co Valor, nous avons choisi de renforcer nos positions dans la baisse sur cette période. Nous privilégions des valeurs liées à la consommation domestique, où les réserves d’épargne demeurent considérables. Notre sélection de titres en Chine s’est révélée particulièrement performante : le pays s’est imposé comme le principal moteur de performance en 2024 et continue de figurer parmi les meilleurs contributeurs cette année.

Enfin, quelle place ce fonds peut-il occuper dans une allocation patrimoniale globale (fonds cœur, diversification ou outil d’agilité tactique) ?

Une des forces de R-co Valor est de pouvoir faire évoluer son exposition au risque selon l’analyse du cycle faite par l’équipe de gestion. Par ailleurs, le fait de ne pas être contraint par un indice de référence nous offre la possibilité d’investir dans tous les secteurs et toutes les zones géographiques, favorisant une adaptabilité stratégique dans un marché en constante transformation. En cela, R-co Valor a toute sa place dans une allocation patrimoniale avec une performance annualisée depuis sa création, en 1994, s’établissant à 11 %. Il est néanmoins important d’avoir un horizon d’investissement d’au moins cinq ans, le fonds pouvant faire preuve d’une certaine volatilité.

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AVIS CROSINVESTING : R-co Valor se distingue comme l’un des rares fonds de sa catégorie à pratiquer une gestion aussi active, pragmatique et réactive, capable d’anticiper les cycles et de repositionner rapidement ses allocations. Cette approche, fondée sur des convictions fortes et une grande liberté d’investissement, porte clairement ses fruits, avec des performances nettement supérieures à la moyenne de sa catégorie, tant à court qu’à long terme. La qualité de son processus d’investissement repose sur une lecture fine des tendances structurelles, qu’il s’agisse de la technologie, des métaux ou des marchés émergents.L’équipe de gestion fait preuve d’un pragmatisme constant, n’hésitant pas à procéder à des renforcements fréquents en période de baisse afin de capter les points d’entrée les plus attractifs. Cette discipline, combinée à une excellente maîtrise du risque, traduit une approche de conviction et de long terme. La flexibilité du fonds lui permet de tirer parti des phases de volatilité, transformant l’incertitude en opportunité.Ainsi, R-co Valor s’impose comme un outil de gestion de conviction et d’agilité, pouvant trouver sa place aussi bien dans la poche “core” d’une allocation patrimoniale classique que dans la poche “satellite” d’une approche plus passive. Nous maintenons notre avis positif sur ce fonds.

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