R-co Valor : rester fidèle à ses convictions dans un marché dominé par l’IA

Le début d'année 2026 rappelle qu'un marché en hausse ne profite pas nécessairement à tous les styles de gestion. Malgré des fondamentaux parfois solides, plusieurs segments restent à l'écart des flux des investisseurs, concentrés sur un nombre limité de valeurs liées à l'intelligence artificielle. Dans ce contexte, R-co Valor traverse une période plus exigeante, pénalisé notamment par son exposition à la Chine et par certains choix de diversification qui n'ont pas encore été récompensés par le marché. L'équipe de gestion conserve néanmoins ses convictions sur plusieurs thématiques de long terme, allant des matières premières aux infrastructures nécessaires au développement de l'IA. Nous avons échangé avec elle afin de comprendre les raisons de cette phase de sous-performance et les opportunités qu'elle identifie pour les prochaines années.

Après un début d’année plus compliqué pour R-co Valor, comment expliquez-vous cette phase de sous-performance dans un marché pourtant globalement bien orienté ?

Dans un environnement de marché dominé par quelques poches liées à la thématique de l’intelligence artificielle (aux États-Unis mais aussi en Corée du Sud), une grande partie de l’attention et des flux se concentre sur un nombre limité de titres. Dans ce contexte, des secteurs pourtant portés par des valorisations attractives et une croissance des bénéfices située dans la moyenne peinent à capter l’intérêt des investisseurs. Autrement dit, la dispersion des dynamiques de croissance s’accompagne d’une concentration des flux, laissant peu d’oxygène aux segments plus équilibrés du marché, y compris ceux traditionnellement perçus comme défensifs.

Dans ce contexte, depuis le début de l’année, R-co Valor affiche une performance de 4,1 %. De manière au premier abord contre-intuitive, la principale source de faiblesse provient de la composante technologique du portefeuille, et plus spécifiquement de la technologie chinoise. Après deux années d’achats soutenus sur les actions cotées à Hong Kong, les flux domestiques en provenance de Chine continentale se sont nettement essoufflés, tandis que les investisseurs internationaux ont redirigé leurs allocations vers la Corée afin de capter plus directement le rallye des semi-conducteurs porté par la demande liée aux infrastructures d’IA. Dans ce contexte, l’Asie hors Japon a constitué le principal foyer de sous-performance sur la période. Le secteur de la santé, que nous avons renforcé ces derniers mois, n’a pas joué le rôle défensif attendu. Notre exposition aux matières premières ainsi qu’aux industrielles a contribué positivement, sans toutefois compenser l’ampleur du mouvement observé sur la thématique IA au niveau des indices.

Les marchés semblent aujourd’hui extrêmement concentrés autour de quelques grandes valeurs américaines. Est-ce justement un environnement moins favorable à votre approche de gestion diversifiée et internationale ?

À court terme, cet environnement est effectivement moins favorable à une gestion diversifiée. L’intelligence artificielle est progressivement devenue une forme de refuge relatif pour les investisseurs, ce qui a accentué la concentration des flux sur certains segments très spécifiques. Dans ces phases de marché très polarisées, les indices sont tirés par un faible nombre de valeurs, ce qui pénalise mécaniquement les stratégies plus équilibrées et internationales. Toutefois, cette concentration constitue aussi une source de fragilité : plus un marché dépend d’un nombre limité de moteurs, plus il devient susceptible de connaître des rotations rapides. La gestion de conviction consiste notamment à maintenir une discipline d’allocation et à ne pas dépendre d’un seul facteur de performance, même lorsque celui-ci domine à court terme.

Le portefeuille conserve des expositions importantes sur les minières, l’Asie, certaines valeurs industrielles ou encore des dossiers value internationaux. Pourquoi continuez-vous de privilégier ces segments aujourd’hui ?

Notre gestion s’inscrit dans une approche de conviction, sans biais de style structurel. Nous ne nous positionnons ni comme un fonds « value » ni comme un fonds « croissance » : notre objectif est d’identifier, au cas par cas, les entreprises offrant le meilleur couple rendement/risque, indépendamment de leur classification stylistique. S’agissant de l’Asie, notre exposition répond d’abord à la volonté de capter la dynamique structurelle de consommation de la région. En Chine plus spécifiquement, nous sommes positionnés sur la thématique de l’intelligence artificielle, avec l’émergence de modèles nationaux dont les performances se rapprochent de celles des acteurs américains, tout en reposant sur des structures de coûts souvent plus compétitives. Ces avancées s’accompagnent de niveaux de valorisation sensiblement inférieurs à ceux observés sur les marchés occidentaux, ce qui renforce l’attrait relatif de ces dossiers. Au niveau global du portefeuille, nous estimons que la correction récente de certains titres a été excessive. Dans ce contexte, nous avons choisi de renforcer nos positions afin d’améliorer notre prix moyen d’acquisition, tout en restant fidèles à notre discipline d’investissement et à notre analyse fondamentale. Concernant les valeurs industrielles et minières, elles figurent parmi les principaux contributeurs positifs à la performance du fonds depuis le début de l’année.

Ces choix traduisent une vision élargie et plus structurelle de la création de valeur, notamment autour de la thématique de l’intelligence artificielle. Le fonds ne se limite pas aux acteurs les plus visibles de cette révolution, mais s’expose également à des segments en amont ou plus diffus de la chaîne de valeur. C’est notamment le cas des minières, en particulier le cuivre, qui joue un rôle clé dans le développement des infrastructures technologiques, ainsi que des utilities américaines, indispensables à l’alimentation énergétique des data centers.

Vous conservez également une poche de liquidités relativement importante. Est-ce un choix assumé de prudence dans un environnement géopolitique et macroéconomique encore instable ?

Le maintien d’une poche de liquidités est un choix pleinement assumé, qui relève à la fois de la prudence et de la flexibilité dans l’environnement actuel. D’un côté, le contexte macroéconomique et géopolitique demeure marqué par une forte incertitude, avec une visibilité encore limitée sur plusieurs paramètres structurants, qu’il s’agisse de l’évolution des taux d’intérêt, des orientations des politiques économiques ou des tensions internationales. Dans ce cadre, conserver une réserve de liquidités contribue à mieux maîtriser le profil de risque global du portefeuille. De l’autre, cette allocation ne relève pas uniquement d’une posture défensive. Elle constitue également un véritable réservoir d’opportunités. Elle nous permet de rester réactifs et de saisir rapidement des points d’entrée attractifs. Enfin, il convient de rappeler que R-co Valor est un fonds flexible, dont l’exposition aux actions peut évoluer. La gestion active de la poche de liquidités s’inscrit pleinement dans cette philosophie, avec pour objectif d’ajuster en permanence le positionnement du fonds aux conditions de marché, tout en respectant une discipline d’investissement orientée vers le long terme.

Finalement, dans quel type de marché estimez-vous que R-co Valor peut aujourd’hui retrouver tout son potentiel et sa différenciation ?

Notre conviction reste que l’allocation actuelle sera à même de se démarquer dans un environnement de normalisation des tensions géopolitiques. L’exposition du portefeuille à la thématique de l’IA s’inscrit dans une approche de long terme plus diversifiée que celle observée sur les segments les plus évidents du marché. Cette exposition passe notamment par notre allocation en Chine, comme évoqué précédemment, mais également par des segments plus en amont de la chaîne de valeur : les minières, en particulier le cuivre, ressource clé dans le développement des data centers, ainsi qu’à travers des utilities américaines, fournisseurs d’électricité indispensables à cette montée en puissance. Au-delà de ces expositions ciblées, nous conservons la conviction que la diffusion des bénéfices liés à l’IA ne se limitera pas aux acteurs les plus visibles aujourd’hui. D’autres secteurs devraient progressivement en capter les retombées, à l’image de la santé et des financières, respectivement troisième et quatrième pondérations du fonds.

Dans un environnement marqué par une forte concentration des flux et une dispersion accrue des performances, cette dynamique pose directement la question du positionnement de portefeuille. Nous avons la conviction qu’un marché peut monter tout en se resserrant. Dans ce type d’environnement, la gestion contrariante devient moins une posture qu’une discipline face à la concentration des flux, en attendant que la performance cesse d’être un phénomène de flux pour s’élargir à nouveau.

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AVIS CROSINVESTING : Ces stratégies s’inscrivent pleinement dans une logique de gestion active et flexible, particulièrement adaptée au contexte actuel. Leur positionnement directionnel et leur capacité d’ajustement en font des briques pertinentes pour capter les opportunités de marché. Dans notre approche, elles sont associées à des expositions complémentaires, notamment sur la value européenne et américaine ainsi que sur les small caps Europe et US, afin de renforcer la diversification et d’accompagner les rotations de marché. Cette combinaison nous paraît aujourd’hui cohérente pour construire des allocations robustes et équilibrées.

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