R-co Target 2029 HY F EUR : un millésime High Yield sous le signe de la sélectivité et du portage

Alors que les rendements du crédit se sont durablement réajustés, le segment High Yield garde un attrait certain dans les allocations obligataires. Le fonds R-co Target 2029 HY F EUR, dernier millésime de la gamme datée de R-co Gestion, illustre cette approche sélective et maîtrisée du portage.
Emmanuel Petit, Associé-Gérant et Responsable de la Gestion Obligataire, et Kristell Agaësse, Responsable de la Gestion High Yield & Obligations Convertibles, reviennent sur la construction du portefeuille, la visibilité à maturité et la lecture du rapport rendement/risque à l’aube de 2025.

Où en est le fonds dans sa construction et quelle visibilité avez-vous sur le rendement à maturité aujourd’hui ?
Le fonds a rapidement atteint une large diversification, avec plus de 100 émetteurs, ce qui témoigne d’une construction de portefeuille dynamique dès les premières semaines. Cette approche vise à réduire le risque idiosyncratique tout en capturant la prime de risque sur une variété de profils de crédit. Comme pour chaque millésime High Yield Target, nous veillons à limiter les biais sectoriels afin d’éviter une exposition excessive à une dynamique particulière.

Comment jugez-vous le rapport rendement/risque du High Yield en 2025 dans une perspective de portage jusqu’à 2029 ?
Depuis deux ans, les rendements se sont normalisés. Cela s’explique à la fois par la fin du cycle de resserrement monétaire engagé par la BCE et par la dynamique favorable des taux de défauts réalisés (2 % par an en moyenne, alors que l’on anticipait 8 % en 2023). Le risque de refinancement a été repoussé au-delà de 2028, sauf pour une majorité d’émetteurs CCC. Ces refinancements s’accompagnent d’une hausse du taux de coupon moyen, ce qui renforce le portage de la classe d’actifs. C’est une bonne nouvelle, car sur le long terme, 95 % de la performance de la classe d’actifs est expliquée par le portage. Les fondamentaux restent solides, en témoignent les émetteurs reclassés en catégorie Investment Grade depuis 2024. Nous jugeons donc que le rapport rendement/risque reste attractif, à condition d’être discriminant.

Quelle est votre répartition actuelle entre émetteurs notés BB, B ou CCC ? Et comment ajustez-vous cette exposition selon le cycle ?
Les valorisations actuelles nous incitent à privilégier le portage plutôt que la compression de la prime de risque. Dans cette optique, nous favorisons les émissions BB, à l’instar du B. Les émetteurs CCC sont quasi inexistants dans le portefeuille. Cette approche est en cohérence avec notre positionnement plus prudent dans le contexte actuel. Cette flexibilité nous permet de tirer parti des phases de marché tout en maintenant une maîtrise du risque et une bonne lisibilité du rendement à maturité.

Comment un conseiller en gestion de patrimoine peut-il intégrer ce fonds dans une allocation obligataire globale (notamment face aux fonds datés concurrents) ?
Ce fonds peut s’intégrer efficacement dans une allocation obligataire globale en tant que composante purement High Yield, avec plusieurs atouts distinctifs : un positionnement clair et différenciant, sans exposition à des titres perpétuels qui ajouteraient, dans un fonds daté, de la duration excessive ou de la volatilité prolongée. La maturité moyenne est calée sur 2029, ce qui offre une bonne lisibilité du portage et une cohérence avec les horizons d’investissement des clients patrimoniaux.
Nous privilégions un rendement attractif mais mesuré, en cohérence avec notre approche de gestion de conviction. Contrairement à certains fonds datés qui visent des rendements élevés à court terme au prix d’un risque plus important, nous restons ouverts à augmenter le rendement si le niveau de risque est mieux rémunéré. En cas de tensions sur les marchés, nous pourrons reprendre du risque de manière opportuniste. Notre sélection active d’obligations nous permet d’ajuster rapidement l’exposition tout en restant sélectifs et fidèles à notre stratégie.

En cas de baisse des taux, quel impact sur la performance espérée et comment gérez-vous la composante de réinvestissement des coupons ?
La baisse des taux pourrait soutenir la performance à court terme, même si le High Yield reste peu sensible aux mouvements de taux. Le vrai défi concerne le réinvestissement des coupons, dont le rendement diminue en environnement de taux bas. Grâce au format fermé du fonds, nous pouvons préserver la qualité du portefeuille sans subir de flux perturbateurs, tout en accompagnant le marché primaire de manière ciblée. Les investisseurs conservent une flexibilité totale, avec la possibilité de sortir sans frais si le rendement devient moins attractif ou qu’une meilleure opportunité se présente.

Entretien avec Emmanuel Petit, Associé-Gérant, Responsable de la Gestion Obligataire, et Kristell Agaësse, Responsable de la Gestion High Yield & Obligations Convertibles – R-co Gestion.

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AVIS CROSINVESTING : Dans un environnement de marché où les rendements du crédit se sont durablement réajustés, le segment du High Yield s’impose comme une composante incontournable d’une allocation obligataire équilibrée. Le fonds R-co Target 2029 HY F EUR illustre avec justesse une approche sélective, disciplinée et cohérente avec les enjeux du cycle actuel. Sa construction rigoureuse, centrée sur le portage et la maîtrise du risque, offre une visibilité rare jusqu’à maturité, tout en maintenant un profil rendement/risque particulièrement compétitif.

Pour les investisseurs patrimoniaux, ignorer cette classe d’actifs reviendrait aujourd’hui à se priver d’un levier de performance et de diversification difficilement remplaçable, d’autant que les taux de défaut demeurent contenus et les bilans d’entreprises solides. Dans un contexte de normalisation monétaire et de spreads encore rémunérateurs, il devient complexe de justifier l’absence d’exposition au High Yield dans une stratégie de gestion de long terme. En somme, le segment offre un équilibre entre rendement, prévisibilité et sélectivité, et s’impose comme un outil de portage intelligent pour ceux qui souhaitent conjuguer prudence et opportunisme dans leurs allocations.

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