R-co Target 2029 HY : comment générer du rendement sans augmenter excessivement le risque ?

Alors que les investisseurs obligataires ont largement profité du resserrement des spreads ces derniers trimestres, la question n'est plus seulement de trouver du rendement mais de savoir comment le capter sans dégrader excessivement le profil de risque du portefeuille. C'est précisément sur cet équilibre que repose la philosophie de gestion de R-co Target 2029 HY. Pour mieux comprendre les choix actuels de l'équipe de gestion, j'ai échangé avec Emmanuel Petit, Responsable de la gestion obligataire chez Rothschild & Co Asset Management. Il revient sur les opportunités encore présentes sur le high yield européen, les critères de sélection des émetteurs et les spécificités d'une stratégie datée construite pour offrir davantage de visibilité aux investisseurs.

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• R-co Target 2029 HY présente aujourd’hui une exposition importante aux secteurs de la consommation discrétionnaire et de l’industrie. Pourquoi ces segments vous paraissent-ils particulièrement attractifs dans l’environnement actuel ?

Cette exposition est avant tout le reflet de notre sélection de titres et des caractéristiques propres à notre univers d’investissement, à savoir le high yield en euro, dans lequel certains secteurs continuent d’offrir des opportunités intéressantes en termes de valorisation et de visibilité.

• Avec des spreads qui se sont fortement resserrés ces derniers mois, le high yield rémunère-t-il encore suffisamment le risque aujourd’hui selon vous ?

Le marché s’est nettement resserré et apparaît aujourd’hui plus cher, avec des primes de risque devenues plus limitées. Cela étant, il continue d’offrir des opportunités ponctuelles, notamment lors de phases de tension ou de cycles sectoriels, comme on a pu le constater récemment dans des secteurs tels que l’automobile ou la chimie.

Dans cet environnement, les rendements des portefeuilles restent attractifs et le portage demeure une source essentielle de performance. Nous adoptons néanmoins une approche plus prudente, en évitant les émetteurs les plus fragiles, notamment ceux susceptibles de rencontrer des difficultés de refinancement. Par ailleurs, grâce à une bonne diversification et à une exposition majoritairement orientée vers des signatures BB, nous restons en mesure d’absorber un éventuel retour de volatilité, récemment plus marqué sur les taux. Le high yield reste un bon outil de portage, mais avec une sélectivité accrue.

• Dans un marché parfois très exposé aux dossiers les plus fragiles, comment sélectionnez-vous aujourd’hui les entreprises capables de traverser un ralentissement économique plus compliqué ?

Sur le marché du high yield euro, l’exposition aux dossiers les plus fragiles reste globalement limitée, notamment via une part relativement faible de notations CCC et une vigilance accrue sur le segment B-. Précisons que la prime de risque moyenne sur le B- est proche des plus hauts niveaux observés depuis 2023, signe que les investisseurs sont vigilants quant au risque de downgrade en CCC ou même de refinancement.

Notre approche repose sur une forte diversification et une sélection rigoureuse des émetteurs, en écartant ceux présentant un risque de défaut élevé ou une faible visibilité sur leur capacité à se refinancer. Ce travail de sélection s’appuie également sur un suivi approfondi des entreprises, assuré par une équipe de cinq analystes. Notre recherche de rendement est discriminante : nous ne cherchons pas à maximiser le rendement actuariel à tout prix, mais à offrir une bonne visibilité sur la performance du portefeuille sur l’horizon de placement recommandé.

• Votre approche semble relativement différente de certains fonds datés plus « benchmark » du marché. Qu’est-ce qui constitue aujourd’hui la véritable différenciation de R-co Target 2029 HY ?

Notre approche repose avant tout sur une gestion active de la rémunération du risque. Lorsque les spreads étaient plus élevés, nous pouvions nous positionner sur des profils plus risqués. Aujourd’hui, dans un environnement plus resserré, nous privilégions un niveau de rendement légèrement inférieur, mais avec un profil de risque mieux maîtrisé, tout en restant prêts à nous repositionner en cas de retour d’opportunités.

Le fonds se distingue également par des choix structurants clairs : absence d’obligations perpétuelles, construction cohérente avec son caractère de fonds daté et exposition exclusivement obligataire. Un autre portefeuille à échéance est d’ailleurs disponible sur le segment investment grade. Une attention particulière est également portée à la fin de vie du portefeuille afin d’éviter les mauvaises surprises lors de la phase de liquidation ou de monétisation.

Notre longue expérience sur cette catégorie de fonds et cette approche permettent d’offrir aux investisseurs une meilleure lisibilité ainsi qu’une transparence accrue sur les risques de cette classe d’actifs.

• Pour un CGP, quel rôle doit aujourd’hui jouer selon vous un fonds daté high yield dans une allocation patrimoniale : moteur de rendement, diversification obligataire ou outil de portage à moyen terme ?

Un fonds daté high yield peut aujourd’hui remplir plusieurs rôles au sein d’une allocation patrimoniale : à la fois moteur de rendement, outil de diversification obligataire et solution de portage à moyen terme. C’est précisément la combinaison de ces trois dimensions qui en fait un outil particulièrement pertinent dans l’environnement actuel.

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AVIS CROSINVESTING

Le marché du high yield européen a largement bénéficié du resserrement des spreads observé ces derniers trimestres, réduisant mécaniquement les marges d'erreur pour les investisseurs. Dans ce contexte, la capacité à sélectionner les émetteurs les plus solides et à maîtriser le risque de crédit devient un facteur de performance déterminant. C'est précisément l'approche retenue par R-co Target 2029 HY.

Nous avons particulièrement apprécié la discipline de gestion mise en avant par l'équipe de Rothschild & Co Asset Management. Plutôt que de rechercher systématiquement le rendement le plus élevé, le fonds privilégie un équilibre entre portage, diversification et maîtrise du risque, avec une attention particulière portée aux capacités de refinancement des entreprises et à la qualité globale du portefeuille.

Pour les investisseurs à la recherche d'une solution obligataire offrant de la visibilité sur un horizon défini, R-co Target 2029 HY constitue une option pertinente. Son positionnement sur le segment high yield européen, associé à une construction prudente et cohérente avec son échéance, en fait un outil intéressant pour renforcer le potentiel de rendement d'une allocation tout en conservant un cadre de risque clairement identifié.

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