Nos convictions d’investissement – Octobre 2026

CrosAssets | Allocation géographique, styles de gestion et sélection de fonds

Les derniers mois confirment l’un de nos principaux enseignements de 2026 : le choix de la zone géographique et du style de gestion reste souvent plus déterminant que la sélection du fonds lui-même.

Les écarts de performance entre Croissance et Value, grandes et petites capitalisations, États-Unis, Europe, pays nordiques et marchés émergents ont été particulièrement importants. Plus que jamais, l’allocation doit donc précéder la sélection des supports.

Nos convictions sur la technologie mondiale et les actions nordiques illustrent cette approche. Edmond de Rothschild Big Data, Fidelity Global Technology et Fidelity Nordic affichent tous les trois une performance supérieure à celle du MSCI World en euros depuis le début de l’année, sur les dernières valorisations comparables retenues.

Ces résultats confortent notre méthode, sans constituer une garantie pour les prochains mois. Après plusieurs trimestres de progression des marchés actions, les valorisations, les taux longs et les incertitudes économiques nous invitent désormais à davantage de sélectivité.

États-Unis – Les Large Caps au cœur de nos convictions, entre Croissance et Value

Les grandes capitalisations américaines reviennent sur le devant de la scène, soutenues par la solidité de leurs fondamentaux et une meilleure visibilité sur leurs bénéfices. Nous privilégions une exposition diversifiée entre Croissance et Value, afin de bénéficier de plusieurs moteurs de performance sans concentrer excessivement nos allocations sur les seules grandes valeurs technologiques.

Sur les Large Caps Croissance, Edmond de Rothschild Fund Big Data et Fidelity Funds – Global Technology Fund A-EURO constituent deux de nos principales convictions pour bénéficier des grandes tendances liées à l'intelligence artificielle, aux semi-conducteurs et à la transformation numérique. Leur excellente performance depuis le début de l'année, supérieure à celle du MSCI World en euros, conforte notre positionnement, même si le fonds Fidelity présente une exposition technologique mondiale.

Fidelity America occupe également une place importante dans nos convictions américaines. Ce fonds nous paraît particulièrement pertinent pour diversifier notre exposition sectorielle aux États-Unis, en recherchant des opportunités au-delà des seules grandes valeurs technologiques. Il permet ainsi de compléter nos convictions Croissance par une approche plus diversifiée du marché américain.

Dans un registre davantage orienté Value, Edmond de Rothschild Fund US Value A EUR constitue une autre alternative intéressante, permettant de compléter notre exposition aux grandes capitalisations américaines.

Concernant les Small Caps américaines, que nous avions déjà allégées, leur faiblesse persistante depuis cet été nous conduit à adopter une position encore plus prudente sur ce segment.

Notre priorité reste donc les Large Caps américaines, avec trois approches complémentaires : Croissance technologique, diversification sectorielle avec Fidelity America et Value avec Edmond de Rothschild US Value.

Actions mondiales – La Croissance reste porteuse, mais doit être diversifiée

À l’échelle mondiale, la technologie demeure l’un des principaux moteurs structurels de performance. Les investissements liés à l’intelligence artificielle, aux infrastructures numériques, aux semi-conducteurs et à l’automatisation continuent de soutenir les perspectives de nombreuses entreprises.

La surperformance d’Edmond de Rothschild Big Data et Fidelity Global Technology par rapport au MSCI World en euros illustre l’intérêt d’une exposition ciblée sur ces grandes tendances, même si leur potentiel s’accompagne de valorisations parfois exigeantes.

Nous souhaitons néanmoins diversifier notre biais Croissance vers d’autres secteurs disposant de moteurs structurels propres.

Dans cette logique, Edmond de Rothschild Fund – Healthcare A EUR constitue une solution intéressante pour bénéficier de l’innovation médicale, du vieillissement de la population et de la progression des dépenses de santé.

Nous conservons également un intérêt pour Edmond de Rothschild Tech For Tomorrow, afin de compléter notre exposition aux grandes transformations technologiques mondiales.

Notre objectif n’est donc pas de réduire systématiquement la Croissance, mais de diversifier ses moteurs de performance et d’éviter une concentration excessive sur un nombre limité de valeurs technologiques.

Europe – Value, Value, Value : une conviction intacte

Aucun changement dans nos convictions européennes : la Value reste très nettement notre style de gestion privilégié.

Malgré le rattrapage déjà réalisé, nous continuons de privilégier les entreprises présentant des valorisations raisonnables, des bilans solides et une bonne visibilité sur leurs bénéfices, notamment dans les secteurs financiers et industriels.

Dans cet univers, Fidelity Nordic, piloté par Bertrand Puiffe, véritable référence de la gestion Value nordique, reste l’une de nos convictions les plus fortes. Son expertise et sa connaissance approfondie des entreprises de la région en font, selon nous, un gérant incontournable sur cette zone.

La performance du fonds depuis le début de l’année conforte notre conviction. Fidelity Nordic affiche une surperformance significative par rapport au MSCI World en euros, illustrant l’importance du couple zone géographique/style de gestion.

Sur l’Europe continentale, M&G (Lux) European Strategic Vaue demeure également une solution privilégiée pour s’exposer à la Value européenne à travers une gestion active et sélective.

Les Small & Mid Caps européennes restent intéressantes à moyen terme, mais leur sensibilité aux perspectives économiques et aux conditions de financement justifie une exposition plus mesurée.

Notre conviction reste simple : Value, Value, Value

Japon – Une transformation structurelle toujours favorable

Le Japon conserve une place importante parmi nos convictions internationales.

L’amélioration de la gouvernance d’entreprise, les rachats d’actions, la progression des dividendes et une meilleure allocation du capital continuent de soutenir les perspectives du marché japonais.

La Value bénéficie particulièrement de cette transformation, notamment parmi les entreprises de plus petite capitalisation, dont certaines restent moins suivies par les investisseurs internationaux.

HMG Japan Fund C nous paraît particulièrement intéressant pour s’exposer à cette poche Small Cap Value japonaise, en complément des expositions plus traditionnelles aux grandes capitalisations.

Nous restons néanmoins attentifs à l’évolution du yen et à la politique monétaire japonaise, qui peuvent influencer sensiblement les performances en euros.

Marchés émergents – La sélection des zones devient déterminante

Les marchés émergents ne doivent plus être considérés comme un bloc homogène.

Les trajectoires économiques de la Chine, de l’Inde, de Taïwan, de la Corée, de l’Amérique latine ou encore de l’Europe centrale et orientale sont aujourd’hui très différentes.

La Chine conserve des valorisations intéressantes sur certains segments, notamment la technologie, la robotique et les véhicules électriques. Mais les incertitudes économiques et géopolitiques nous incitent à rester sélectifs : une valorisation faible ne constitue pas, à elle seule, un catalyseur de performance.

L’Asie reste également incontournable dans la chaîne mondiale des semi-conducteurs, avec Taïwan et la Corée au cœur de l’écosystème technologique mondial.

Dans une approche globale, Fidelity Funds – Emerging Markets Fund A-ACC-EUR constitue selon nous une solution pertinente pour bénéficier d’une gestion active capable d’arbitrer entre les différentes régions, entreprises et secteurs.

Nous conservons également un intérêt pour Generali Investments – Central & Eastern European Equity DX (C). L’Europe centrale et orientale offre une diversification géographique et sectorielle moins représentée dans les allocations internationales traditionnelles.

Notre conviction : sur les marchés émergents, la sélection de la zone géographique peut être au moins aussi importante que la sélection du fonds. Nous restons à l'écart des fonds actions Chine et Inde.

Crédit – Privilégier le portage, l’inflation et les taux variables

Le crédit reste au cœur de nos allocations obligataires, avec des rendements encore attractifs. Après la compression des spreads, nous privilégions désormais le portage plutôt qu’une nouvelle détente des primes de risque.

Sur la partie défensive, R-co Conviction Credit Euro et Mandarine Short Duration restent nos convictions, avec une recherche de qualité et une duration maîtrisée.

Sur le High Yield, nous privilégions Sextant Regatta 2031 et Edmond de Rothschild Millesima 2030, pour leur approche de portage et leur sélection des émetteurs.

Nous conservons également une forte conviction sur les thématiques inflation et taux variables, particulièrement pertinentes dans un environnement de taux durablement élevés et de pressions inflationnistes persistantes. Elles apportent une diversification complémentaire aux fonds de crédit traditionnels.

Notre positionnement : privilégier le rendement embarqué, diversifier les moteurs de performance et maîtriser le risque de taux, sans rechercher le rendement à tout prix.

Taux – Toujours pas de pari sur les dettes souveraines longues

Les taux longs américains restent élevés, sous l’effet des préoccupations inflationnistes, des déficits budgétaires et des besoins de financement importants du Trésor américain.

En Europe, les incertitudes budgétaires et les divergences de trajectoires économiques compliquent également la lecture des marchés obligataires.

Même si les niveaux de rendement peuvent sembler attractifs, nous ne souhaitons pas construire nos allocations autour d’un scénario de baisse importante et rapide des taux longs.

Nous maintenons donc notre choix de ne pas intégrer de dette gouvernementale de longue maturité dans nos allocations à ce stade.

Nous privilégions une exposition au crédit, principalement à travers une combinaison de stratégies Investment Grade et High Yield, avec une duration maîtrisée et une diversification des échéances.

Cette approche vise à capter le rendement disponible tout en limitant la dépendance du portefeuille à un mouvement directionnel sur les taux souverains.

Notre positionnement pour la fin de l’année 2026

La principale leçon de cette année reste celle de la dispersion des performances, qui confirme l’importance du choix des zones géographiques et des styles de gestion dans la construction des allocations.

La surperformance de trois de nos convictions, Edmond de Rothschild Big Data, Fidelity Global Technology et Fidelity Nordic, par rapport au MSCI World en euros depuis le début de l’année illustre la pertinence de notre approche, fondée sur la recherche des expositions géographiques, sectorielles et des styles de gestion les plus porteurs.

Aux États-Unis, nous privilégions clairement les Large Caps, en combinant Croissance technologique avec EDR Big Data et Fidelity Global Technology, diversification sectorielle avec Fidelity America et Value avec Edmond de Rothschild US Value. Les Small Caps, que nous avions déjà allégées, continuent de souffrir depuis cet été et nous incitent à davantage de prudence.

En Europe, notre conviction reste inchangée : Value, Value, Value, avec Fidelity Nordic, géré par Bertrand Puiffe, et M&G (Lux) European Strategic Value parmi nos solutions privilégiées.

Au Japon et sur les marchés émergents, nous maintenons une approche sélective, privilégiant les valorisations, la gouvernance des entreprises et les dynamiques propres à chaque région.

Sur l’obligataire, le portage reste notre principal moteur de performance, avec une préférence pour le crédit Investment Grade et High Yield, une sélection rigoureuse des émetteurs et une duration maîtrisée. Nous conservons également un avis très favorable sur les thématiques inflation et taux variables, qui apportent une diversification complémentaire aux fonds de crédit traditionnels. Nous continuons en revanche d’éviter les paris directionnels sur les dettes souveraines longues.

Dans nos allocations, nous privilégions très nettement les fonds purs aux fonds d’allocation diversifiés. Cette approche répond à un double objectif de transparence et de cohérence avec notre métier d’allocataire. Au-delà des enjeux réglementaires, il nous paraît difficile de justifier notre valeur ajoutée si nous déléguons l’essentiel des décisions d’allocation à une société de gestion. Nous préférons donc conserver la maîtrise des choix géographiques, sectoriels et des styles de gestion, tout en nous appuyant sur l’expertise des gérants pour la sélection des titres.

Enfin, après plusieurs mois de progression des marchés actions, nous restons vigilants sur les valorisations et les risques de volatilité. Notre priorité n’est pas de rechercher systématiquement les fonds les plus performants, mais de construire des allocations cohérentes, diversifiées et capables de s’adapter aux différentes phases de marché.

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Notre préférence pour les fonds purs plutôt que les fonds diversifiés

Nous faisons le choix de ne pas intégrer de fonds diversifiés ou de fonds d’allocation dans nos portefeuilles, en privilégiant très nettement les fonds purs, spécialisés par zone géographique, secteur ou style de gestion.

Cette approche répond avant tout à un objectif de transparence, de maîtrise des allocations et de cohérence avec notre métier. Notre valeur ajoutée repose précisément sur la construction des portefeuilles, le choix des expositions et les arbitrages. Il nous paraît donc difficile de justifier pleinement notre prestation auprès des CGP et de leurs clients si nous déléguons cette responsabilité à une société de gestion à travers des fonds d’allocation.

Au-delà des enjeux réglementaires et de la lisibilité des portefeuilles, nous préférons conserver la maîtrise de l’allocation d’actifs et confier aux gérants leur véritable expertise : la sélection des titres.

Notre philosophie : nous construisons l’allocation, les gérants sélectionnent les valeurs.

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Zone géographique → Style de gestion → Sélection du fonds.

Cette hiérarchie reste au cœur de notre approche : le choix d’un excellent gérant est essentiel, mais il ne peut durablement compenser une allocation géographique inadaptée, un style de gestion défavorable ou une valorisation excessive.

Les analyses et convictions présentées reflètent notre appréciation des marchés au 21 octobre 2026 et sont susceptibles d’évoluer. Les performances mentionnées doivent être appréciées sur des périodes et pour des parts comparables ; les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les fonds présentent des risques de perte en capital, de marché, de concentration sectorielle ou géographique, de crédit, de taux, de liquidité et de change selon leurs stratégies. Ces informations ne constituent pas un conseil en investissement personnalisé et ne dispensent pas de consulter la documentation réglementaire des fonds.

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