MANDARINE GESTION : Entretien exclusif avec le gérant du fonds Mandarine Global Microcap R, Augustin LECOQ

Mandarine Global Microcap R – LU1329694266

Augustin Lecoq, gérant actions

Comment évolue aujourd’hui la catégorie des microcaps mondiales en termes de dispersion des fondamentaux et de momentum ?

Prenons notre prisme français, avec des performances locales ramenées en euro. L’évolution des devises locales face à l’euro a un impact, mais nous observons, comme toujours, de fortes divergences entre les différents pays et zones.

Performances des indices microcaps régionaux en euro

Indices microcaps Monde        YTD     1Y     3Y     5Y
MSCI Australia Micro Cap       19,7%   17,7%  17,0%  45,3%
MSCI Canada Micro Cap          21,1%   20,9%  35,1%  88,1%
MSCI Europe Micro Cap          11,1%   13,5%  14,8%  19,0%
MSCI Hong Kong Micro Cap       16,8%   20,2%  12,1%  18,0%
MSCI Israel Micro Cap          25,5%   42,4%  47,2%  63,8%
MSCI Japan Micro Cap           7,7%    11,6%  31,7%  30,2%
MSCI New Zealand Micro Cap     2,8%    1,7%   -4,4%  -3,9%
MSCI Singapore Micro Cap       29,0%   29,9%  31,0%  65,4%
MSCI USA Micro Cap             -3,6%   3,8%   20,6%  50,5%


Source : Mandarine Gestion, performances arrêtées au 20 novembre 2025. Performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Depuis le début de l’année, les marchés, plutôt pondérés sur les matières premières et notamment les métaux précieux, que sont le Canada et l’Australie, performent plutôt bien. Singapour se distingue également par un dynamisme économique et boursier. L’indice MSCI USA Microcap, le plus performant en 2024, est plus pénalisé cette année, notamment par l’effet dollar.

Cependant, il est important de noter l’une des grandes différences de notre indice et univers mondial de microcaps : la pondération des valeurs américaines n’est pas aussi dominante que dans les autres indices small caps, mid-caps et surtout des large caps, offrant une plus grande diversification géographique. Après plusieurs années de sous-performance depuis 2021, l’indice mondial de microcaps affiche ainsi une surperformance depuis le début de l’année.

Indices régionaux              YTD     1Y      3Y      5Y
MSCI World                     3,45%   4,52%   49,06%  83,95%
MSCI World Mid Cap            -0,18%  -1,49%   26,83%  48,43%
MSCI World Smallcap            0,26%  -0,49%   23,53%  47,34%
MSCI World Micro Cap           8,43%  12,70%   24,27%  40,74%


Source : Mandarine Gestion, performances arrêtées au 20 novembre 2025. Performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Cet univers, composé de nombreuses valeurs, toutes différentes et absentes des grands indices actions mondiaux, offre donc un élément de diversification dans une allocation actions.

Quel positionnement privilégiez-vous actuellement au sein des zones et secteurs microcaps les plus porteurs ?

Conformément à notre processus d’investissement, nous limitons systématiquement les paris ou biais sectoriels et géographiques par rapport à l’indice du portefeuille. Notre expertise est plutôt dans la sélection de valeurs que dans une approche plus macroéconomique ou top down. Nous pouvons ainsi trouver des microcaps intéressantes dans n’importe quel pays ou secteur. Nous sommes donc structurellement multi-thématiques, ce qui permet également d’apporter de la diversification, quand le marché des grandes valeurs internationales est surtout lié à la thématique IA actuellement.

En grande thématique, nous pouvons notamment citer les mines d’or et métaux stratégiques, la défense, la consolidation des banques régionales, la réindustrialisation face aux tensions géopolitiques, les infrastructures stratégiques, la protection contre les catastrophes naturelles, le cycle de renouvellement informatique post COVID… et même un champion de la production d’onigiris, de la gestion de fan clubs d’artistes, développeur d’un vaccin contre la maladie de Lyme, ou encore le leader mondial des saunas.

Qu’est-ce qui distingue votre processus d’identification des microcaps de qualité par rapport aux autres fonds spécialisés ?

Nous avons un processus dédié aux particularités des microcaps. Dans un premier temps, nous appliquons un filtre de liquidité afin de ne retenir que les microcaps présentant un niveau de liquidité suffisant. Nous avons également deux outils quantitatifs pour nous aider à détecter les meilleurs profils financiers et boursiers dans chaque pays et secteur. Nous rajoutons ensuite l’analyse fondamentale classique, avec un réseau international de brokers locaux et plus de 400 sociétés rencontrées par an, partout dans le monde. In fine, le fonds est diversifié sur plus de 300 positions, avec peu de biais, la volonté d’être assez « tout terrain » et surtout de lisser la volatilité des titres et gérer le risque intrinsèque.

Comment gérez-vous le risque intrinsèque à un univers peu couvert et souvent volatil ?

En évitant les microcaps illiquides qui peuvent connaître des pics de volatilité plus importants, en appliquant une forte diversification dans le fonds, sur plus de 300 sociétés, avec des pondérations maîtrisées et plutôt équipondérées, afin de ne pas pénaliser la performance du fonds si un ou quelques titres subissent un accident. Nous évitons d’être focalisés uniquement sur quelques thématiques, afin d’investir dans des titres moins corrélés et ainsi bénéficier de l’effet de diversification au sein du fonds.

Quels segments ont récemment contribué à la performance du fonds et comment cela oriente-t-il vos convictions ?

Sans grande surprise, l’engouement sur la thématique IA et les data centers a profité également à certaines microcaps. Notamment au Japon où l’on trouve beaucoup d’acteurs bien positionnés pour la construction et les équipements de data centers. La défense, après avoir très bien performé au premier semestre, s’est tournée vers le marché européen depuis septembre, mais continue à bien se comporter au Japon grâce à la nouvelle première ministre. Le secteur minier s’est bien comporté, notamment celui exposé à l’or et aux métaux stratégiques liés aux tensions géopolitiques. Enfin, la biotech marque son retour en 2025 grâce à quelques réussites cliniques importantes et la poursuite des rachats par de grands laboratoires en manque d’innovation.

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AVIS CROSINVESTING : En synthèse, le Mandarine Global Microcap R s’inscrit parfaitement dans l’évolution récente de notre conviction géographique. Si nous avions, sur la première partie de l’année, une nette préférence pour les small caps européennes par rapport aux américaines et aux globales, le rééquilibrage observé depuis l’été nous conduit désormais à privilégier une approche plus équilibrée entre les deux zones. Dans ce contexte, les fonds globaux small caps regagnent clairement en attractivité et constituent, selon nous, une manière pertinente de capter la reprise plus homogène du segment. La méthodologie rigoureuse et la diversification très large du fonds renforcent encore son intérêt dans un environnement où la sélectivité demeure clé. Porté par des thématiques structurelles et une exposition internationale finement calibrée, le Mandarine Global Microcap R apparaît ainsi bien positionné pour accompagner ce nouvel équilibre de marché.

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