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M&G INVESTMENTS - Stabilité et crédibilité : L'évolution de la dette des marchés émergents
26/6/2026
Malgré une forte augmentation des risques géopolitiques et de la volatilité, la dette des marchés émergents fait preuve d'une résilience remarquable. Par rapport aux phases de tension précédentes, la classe d'actifs a bien résisté face aux marchés de taux des pays développés, aux obligations à haut rendement américaines et aux actions. C’est la preuve que les marchés émergents sont de plus en plus appréciés pour leurs fondamentaux, et ne sont plus vus uniquement comme des actifs risqués à bêta élevé.
Ce qui distingue le cycle actuel, c’est la solidité accrue des pays émergents par rapport aux pays développées, et ce sur plusieurs plans : une croissance plus soutenue, une inflation plus modeste ou mieux maîtrisée, des marchés du travail toujours résilients et une discipline budgétaire globalement renforcée. Alors que les finances publiques se dégradent et que les incertitudes politiques augmentent dans les pays développés, nous pensons que les marchés émergents bénéficient d’une situation structurellement plus favorable, en particulier dans un environnement plus stagflationniste.
Les opportunités
Le niveau élevé des taux directeurs offre une bonne protection alors que les anticipations d’inflation augmentent à l’échelle mondiale. À la différence de 2022, lorsque les marchés cherchaient à réévaluer le risque d’inflation lié au conflit Russie‑Ukraine, les taux directeurs réels des marchés émergents sont aujourd’hui nettement positifs. Au niveau des indices, les taux réels des marchés émergents sont proches de 3 %, alors qu’ils étaient fortement négatifs fin 2021. Un tel niveau constitue un puissant amortisseur face à la volatilité et aux chocs d’inflation.
C’est notamment le cas dans certains pays de l’Amérique latine, où les banques centrales sont intervenues de manière précoce et déterminée. Dans certains pays, comme le Brésil, les rendements réels sont élevés et l’inflation est mieux maîtrisée, ce qui conforte la résilience observée ces derniers mois. Parallèlement, les fondamentaux souverains des marchés émergents restent solides, avec un ratio moyen dette/PIB inférieur à celui des pays développés et une succession de relèvements de notation au cours de l’année écoulée.
« Les fondamentaux souverains des marchés émergents restent solides, avec un ratio moyen dette/PIB inférieur à celui des pays développés et une succession de relèvements de notation au cours de l’année écoulée. »
Cela étant, nous savons parfaitement que les marchés locaux souffriraient fortement en cas d’escalade majeure et notamment d’une perturbation durable de l’offre d’énergie et d’une hausse marquée des prix du pétrole. Au‑delà de l’Amérique latine, nous identifions toujours des pays au profil prometteur et engagés dans une démarche réformiste, notamment en Asie centrale, où les fondamentaux et la crédibilité des politiques s’améliorent mais restent largement sous‑estimés par les marchés.
Structurellement plus solides
Le renforcement progressif des cadres budgétaires et monétaires dans les pays émergents constitue l'évolution structurelle la plus déterminante. Cette tendance a profondément modifié leur comportement lors des périodes de crise mondiale. Plutôt que d’évoluer comme un seul bloc, les marchés émergents réagissent désormais de manière plus différenciée.
« Le renforcement progressif des cadres budgétaires et monétaires dans les pays émergents constitue l'évolution structurelle la plus déterminante. »
Dans le même temps, les investisseurs internationaux sont contraints de réévaluer les risques des marchés développés. Selon nous, compte tenu des dérapages budgétaires persistants, de l'incertitude politique et de l'imprévisibilité des mesures prises aux États-Unis et dans certains pays européens, il est difficile d'être foncièrement optimiste vis-à-vis du dollar américain à moyen terme. Les récents événements géopolitiques rappellent également que les marchés sous‑évaluent systématiquement les risques extrêmes, au Moyen‑Orient comme ailleurs. D’où l’importance majeure de la résilience et de la crédibilité des politiques économiques.
Différenciation
Notre approche d’investissement est bien adaptée à un contexte géopolitique plus volatil et plus complexe. Nous analysons en détail les fondamentaux de chaque pays, notamment la solidité budgétaire, la crédibilité des politiques économiques et les équilibres extérieurs. Cela nous permet de faire des choix ciblés dans l’univers émergent, plutôt que de prendre des paris sur les grandes tendances macroéconomiques.
« Nous analysons en détail les fondamentaux de chaque pays, notamment la solidité budgétaire, la crédibilité des politiques économiques et les équilibres extérieurs. »
Nous évaluons le risque des émetteurs souverains et des entreprises en adoptant une approche globale, grâce à des outils d'analyse de la viabilité des dettes et à un système de notation interne. Entretenir un dialogue direct avec les émetteurs et les responsables publics nous procure des informations précieuses lorsque les marchés réagissent plus à l’actualité qu’aux fondamentaux.
Ce qui nous distingue, c'est notre flexibilité, la rigueur de nos recherches et notre expérience. Grâce à une stratégie dénuée de contraintes, nous pouvons modifier rapidement nos allocations entre la dette souveraine, la dette d’entreprise et les marchés en devises locales en fonction des conditions de marché. Cette flexibilité est particulièrement importante lorsque les corrélations évoluent et que la volatilité augmente.
Dette émergente : une trajectoire singulière
Au-delà de la volatilité actuelle, les perspectives à moyen terme des marchés émergents restent prometteuses. Finances publiques plus solides, crédibilité des banques centrales, balances extérieures mieux équilibrées, autant de facteurs qui devraient permettre aux marchés émergents de mieux résister que les marchés développés au contexte actuel. Des arguments qui plaident en faveur d'une allocation stratégique aux obligations des marchés émergents sur le long terme.
1 Bond Vigilantes, ‘Is there still value in EM local markets after the 2025 rally?’, (Home ) February 2026.
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