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LAZARD FRÈRES GESTION : Dettes subordonnées financières : une résilience notable face au conflit en Iran
23/4/2026
Au cours du mois de mars 2026, le marché européen des dettes subordonnées financières a été marqué par un écartement des spreads de 56 points de base (bps) pour les AT1 en euro et de 20 bps pour les Tier 2 en raison des craintes liées au conflit en Iran.
Pour autant, les données publiées mensuellement par J.P. Morgan montrent que les fonds investis en dettes financières subordonnées et hybrides n’ont connu qu’une décollecte de 62 millions d’euros le mois dernier, un chiffre très inférieur à la décollecte de 967 millions d’euros observée en avril 2025 à la suite des annonces du « Liberation Day », et négligeable face à la collecte des mois précédents.
NOTRE ANALYSE
Jusqu’en 2023, les périodes de difficultés économiques et financières se traduisaient souvent par des « pics de stress » sur les dettes financières subordonnées en raison des craintes de répercussions sur le secteur bancaire. En mars 2020, les fonds de dettes subordonnées financières avaient subi une décollecte de 10 Mds€ en Europe et les AT1 en euro avaient connu un écartement des spreads de l’ordre de 900 bps. L’année 2022 avait également été marquée par un fort écartement des spreads et une décollecte notable.
Depuis deux ans, le segment bénéficie de tendances nettement plus favorables. Et pour cause : les fondamentaux des banques européennes sont devenus plus solides, avec des bénéfices agrégés records en 2025, qui devraient encore progresser au cours des années à venir. Ainsi les dettes subordonnées financières ont retrouvé un certain attrait aux yeux des investisseurs depuis deux ans, ce qui se traduit également au niveau des performances. Après une progression de 14,26% en 2024 et 8,72% en 2025, le segment AT1€ continuait d’afficher une performance positive de +1,07% en 2026 à la clôture du 14 avril.
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