ITW exclusive : Fidelity Nordic Fund, les opportunités d’une région sous-estimée

Les marchés nordiques, un vivier d’innovation et de durabilité

‍
Moins exposés que les grands indices mondiaux, les pays nordiques offrent pourtant des opportunités uniques grâce à leurs entreprises innovantes, solides financièrement et souvent leaders sur des niches mondiales.
Dans cette ITW exclusive pour Crosassets, Bertrand Puiffe, gérant du Fidelity Funds – Nordic Fund, partage sa philosophie de gestion et explique comment tirer parti des inefficiences de marché, de la durabilité et de la compétitivité de cette région singulière.

Découvrez l’interview complète ci-dessous :

‍

Fidelity Funds – Nordic Fund A Acc EUR

Quelle est la philosophie de gestion du FF Nordic Fund et quelles spécificités du marché nordique cherchez-vous à exploiter ?

Le Fidelity Funds – Nordic Fund vise une croissance du capital à long terme, s'appuyant sur l'idée que les inefficiences du marché, souvent dues à une focalisation à court terme, peuvent être identifiées grâce à une analyse fondamentale ascendante. Le gestionnaire de portefeuille exploite ces inefficiences en adoptant une approche de sélection de titres qui va à contre-courant, en se concentrant sur les valorisations et en restant sans contrainte. Les entreprises sont évaluées selon cinq critères clés : croissance, rendement, allocation du capital, valorisation et facteurs de risque. Le portefeuille se compose généralement de trois types de situations :

• Situations particulières : Ce sont des entreprises, souvent de grande taille, dont le potentiel de changement structurel ou d'amélioration des critères ESG est sous-estimé, ce qui peut conduire à des rendements futurs plus élevés.

• Croissance composée sous-évaluée : Il s'agit d'entreprises, généralement de moyenne et petite capitalisation, dont la force, la résilience et le potentiel de croissance durable sont sous-estimés.

• Histoires de redressement : Ces actions, souvent de grandes et moyennes capitalisations, ont sous-performé à cause de facteurs externes, mais présentent des perspectives de redressement.

Quels critères déterminent la sélection des entreprises nordiques, souvent reconnues pour leur innovation, leur gouvernance et leur durabilité ?

Plusieurs attributs sont essentiels dans le processus de sélection, et les titres doivent répondre à un ou plusieurs de ces critères. En tant qu'investisseur axé sur la valeur, le gestionnaire de portefeuille privilégie les actions dont le potentiel de hausse est d'au moins 15 % par rapport à l'objectif de cours. Il évalue le potentiel de croissance en recherchant des entreprises qui enregistrent une croissance de leur chiffre d'affaires ou des entreprises non cycliques adoptant des pratiques durables. Les entreprises avec une position concurrentielle forte, des barrières à l'entrée élevées et un pouvoir de fixation des prix sont favorisées. Les rendements améliorés par des facteurs cycliques, des initiatives internes ou des critères ESG solides sont également recherchés. La bonne gouvernance et une allocation rigoureuse du capital, comme la restitution des excédents de trésorerie aux actionnaires, sont valorisées. Des catalyseurs à court terme, tels que les rachats minoritaires, les fusions ou les OPA, peuvent améliorer la valeur. Les facteurs de risque comme l'endettement, le sentiment de marché, la corrélation et la liquidité sont pris en compte, de même que les controverses ESG.

Comment gérer la forte exposition sectorielle traditionnelle de la région (énergie, matières premières, industrie) tout en intégrant des secteurs innovants comme les technologies ou les énergies renouvelables ?

Le fonds est géré selon une approche de type « bottom up », où le positionnement sectoriel résulte de la sélection des titres, ce qui peut entraîner des sous-pondérations ou surpondérations importantes. Les actions innovantes répondant aux critères d'investissement sont intégrées quel que soit leur secteur d'origine. Par exemple, dans le secteur de l'énergie, Neste est un leader des énergies renouvelables et des carburants durables ; Vestas Wind Systems, dans le secteur industriel, est un autre leader des énergies renouvelables ; dans le secteur des matières premières, Norsk Hydro et Stora Enso sont des exemples d'entreprises fournissant des matériaux durables.

Dans un contexte de normalisation économique en Europe et de volatilité parfois présente des devises nordiques, quels ajustements stratégiques avez-vous récemment effectués ?

Le gestionnaire de portefeuille considère que le contexte actuel est propice à une appréciation structurelle des devises nordiques par rapport à l'euro. Ainsi, le fonds a été positionné avec une position acheteuse nette sur la couronne norvégienne, en raison de sa forte sous-évaluation par rapport à la parité de pouvoir d'achat.

Quelle est la valeur ajoutée d'une exposition ciblée aux pays nordiques dans le cadre d'une allocation diversifiée en actions internationales ?

‍ Les entreprises nordiques se distinguent par des structures de capital à long terme qui favorisent la stabilité, des pratiques durables et un accent sur l'innovation. La région est le berceau de leaders mondiaux dans divers secteurs, offrant aux investisseurs un large éventail de titres à choisir. Moins encombré et plus spécialisé, le marché nordique présente des opportunités uniques pour les investisseurs cherchant à diversifier au-delà des principaux indices mondiaux. De nombreuses entreprises scandinaves investissent largement dans la recherche et le développement, soutenant leur croissance et leur compétitivité futures, et bénéficient d'un historique d'investissements soutenus dans ces domaines. Cela a permis à la région de compter de nombreux leaders du marché, souvent sur des marchés de niche. Un exemple notable est Autoliv, fabricant suédois de systèmes de sécurité automobile, qui jouit d'un fort pouvoir de fixation des prix avec environ 40 % de part de marché dans le secteur des ceintures de sécurité et des airbags.

Sur le plan macroéconomique, les pays nordiques sont particulièrement bien placés par rapport aux autres régions d'Europe. Leur faible déficit budgétaire et endettement public leur offrent une flexibilité accrue pour mettre en oeuvre des mesures de relance budgétaire et contribuent au maintien de notations de crédit élevées. Cette base budgétaire solide permet aussi aux pays nordiques de proposer des taux d'imposition des sociétés relativement attractifs dans un contexte mondial.

Les actions nordiques ont historiquement affiché une solide performance, générant une surperformance notable par rapport aux autres marchés européens sur le long terme, grâce à la stabilité économique de la région, son environnement commercial innovant et son positionnement stratégique dans divers secteurs.