ITW de Gustavo Horenstein co-gérant du fonds Dorval Convictions : une stratégie pour rester investi en actions européennes malgré la volatilité

Le fonds Dorval Conviction s’inscrit dans une problématiquecentrale pour les conseillers : comment maintenir les épargnants investis enactions européennes dans la durée, malgré la volatilité et les phases d’anxiétéde marché. L’équipe part d’un constat comportemental fort : lors des épisodesde stress, les investisseurs sortent souvent au pire moment et reviennenttardivement, amputant significativement leur performance long terme. L’objectifdu fonds est donc de capter la performance actions tout en limitant lavolatilité et les drawdowns afin de sécuriser la trajectoire d’investissement.

L’exposition actions s’établit aujourd’hui autour de 70 %(delta ajusté). Le pilotage du risque repose sur une gestion active via dérivés: futurs sur indices et options, notamment lorsque la volatilité implicitepermet de mettre en place des couvertures à coût raisonnable. En phase debaisse, l’exposition tend mécaniquement à se réduire, ce qui amortit lescorrections sans sortir totalement du marché.

La structure du portefeuille repose sur trois blocs : uncœur directionnel investi dans les grandes capitalisations de la zone euro, despaniers thématiques macro pour exprimer les convictions, et une poche dédiée àla gestion du risque. Les paniers sont équipondérés et régulièrement rebalancésafin d’éviter les concentrations excessives. L’ensemble est géré dans un cadreISR avec intégration ESG.

Deux grandes thématiques dominent actuellement : lesbancaires européennes, fortes contributrices depuis 2024, et un panier dit de“reflation européenne”, orienté vers les valeurs domestiques (industrie,souveraineté, immobilier). Ce positionnement traduit la conviction d’unecroissance européenne en amélioration marginale, avec une inflation maîtriséeautour de 2 % laissant à la BCE une marge de manœuvre potentielle.

L’analyse repose sur quatre piliers : macroéconomie(stabilisation de la croissance, inflation contenue), valorisation (Europedécotée vs États-Unis malgré le resserrement), psychologie et flux (retour descapitaux vers l’Europe, résilience des spreads souverains), et microéconomie(contrastes sectoriels marqués). L’approche n’est pas guidée par un style degestion figé. Le fonds n’est ni structurellement “value” ni “growth” : lesexpositions résultent des convictions macro et de la dynamique bénéficiaire, nond’un biais factoriel permanent.

La question d’un pivot vers davantage de défensif (staples,télécoms, santé) est ouverte, mais la défensivité est aujourd’huiprincipalement assurée par les options plutôt que par une rotation sectoriellebrutale. La gestion combine discipline et adaptabilité : réduction rapide encas de choc imprévu, politiques de réinvestissement explicites, capacité àaugmenter fortement l’exposition après des corrections majeures, comme en 2020.

La proposition de valeur est autant financière quecomportementale : offrir aux CGP une poche actions européennes capabled’accompagner leurs clients dans les phases émotionnelles de marché. Uneversion PEA permet en outre d’optimiser l’enveloppe fiscale. L’ambition estclaire : remettre durablement de l’equity dans les portefeuilles, sans ignorerla réalité psychologique des investisseurs.

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AVIS CROSINVESTING : Au final, Dorval Convictions propose une approche simple dans son objectif : rester exposé aux actions européennes tout en contrôlant les phases de baisse. Grâce à une gestion active du risque et à des convictions macro assumées, le fonds cherche à offrir aux conseillers une solution actions capable de traverser les cycles de marché sans sorties précipitées. La combinaison d’un cœur de portefeuille en grandes capitalisations, de paniers thématiques et d’outils de couverture vise à maintenir cette exposition dans des conditions de volatilité maîtrisée. Dans un contexte où les flux vers l’Europe pourraient progressivement se renforcer, cette approche entend redonner une place aux actions européennes dans les allocations, tout en tenant compte des contraintes comportementales des investisseurs. Nous restons à l'achat sur le fonds.

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