ITW de Gustavo Horenstein co-gérant du fonds Dorval Convictions : une stratégie pour rester investi en actions européennes malgré la volatilité

Le fonds Dorval Conviction s’inscrit dans une problématique centrale pour les conseillers : comment maintenir les épargnants investis en actions européennes dans la durée, malgré la volatilité et les phases d’anxiété de marché. L’équipe part d’un constat comportemental fort : lors des épisodes de stress, les investisseurs sortent souvent au pire moment et reviennent tardivement, amputant significativement leur performance long terme. L’objectif du fonds est donc de capter la performance actions tout en limitant la volatilité et les drawdowns afin de sécuriser la trajectoire d’investissement.

L’exposition actions s’établit aujourd’hui autour de 70 % (delta ajusté). Le pilotage du risque repose sur une gestion active via dérivés : futurs sur indices et options, notamment lorsque la volatilité implicite permet de mettre en place des couvertures à coût raisonnable. En phase de baisse, l’exposition tend mécaniquement à se réduire, ce qui amortit les corrections sans sortir totalement du marché.

La structure du portefeuille repose sur trois blocs : un cœur directionnel investi dans les grandes capitalisations de la zone euro, des paniers thématiques macro pour exprimer les convictions, et une poche dédiée à la gestion du risque. Les paniers sont équipondérés et régulièrement rebalancés afin d’éviter les concentrations excessives. L’ensemble est géré dans un cadre ISR avec intégration ESG.

Deux grandes thématiques dominent actuellement : les bancaires européennes, fortes contributrices depuis 2024, et un panier dit de “reflation européenne”, orienté vers les valeurs domestiques (industrie, souveraineté, immobilier). Ce positionnement traduit la conviction d’une croissance européenne en amélioration marginale, avec une inflation maîtrisée autour de 2 % laissant à la BCE une marge de manœuvre potentielle.

L’analyse repose sur quatre piliers : macroéconomie (stabilisation de la croissance, inflation contenue), valorisation (Europe décotée vs États-Unis malgré le resserrement), psychologie et flux (retour des capitaux vers l’Europe, résilience des spreads souverains), et microéconomie (contrastes sectoriels marqués). L’approche n’est pas guidée par un style de gestion figé. Le fonds n’est ni structurellement “value” ni “growth” : les expositions résultent des convictions macro et de la dynamique bénéficiaire, non d’un biais factoriel permanent.

La question d’un pivot vers davantage de défensif (staples, télécoms, santé) est ouverte, mais la défensivité est aujourd’hui principalement assurée par les options plutôt que par une rotation sectorielle brutale. La gestion combine discipline et adaptabilité : réduction rapide en cas de choc imprévu, politiques de réinvestissement explicites, capacité à augmenter fortement l’exposition après des corrections majeures, comme en 2020.

La proposition de valeur est autant financière que comportementale : offrir aux CGP une poche actions européennes capable d’accompagner leurs clients dans les phases émotionnelles de marché. Une version PEA permet en outre d’optimiser l’enveloppe fiscale. L’ambition est claire : remettre durablement de l’equity dans les portefeuilles, sans ignorer la réalité psychologique des investisseurs.

AVIS CROSINVESTING : Au final, Dorval Convictions propose une approche simple dans son objectif : rester exposé aux actions européennes tout en contrôlant les phases de baisse. Grâce à une gestion active du risque et à des convictions macro assumées, le fonds cherche à offrir aux conseillers une solution actions capable de traverser les cycles de marché sans sorties précipitées. La combinaison d’un cœur de portefeuille en grandes capitalisations, de paniers thématiques et d’outils de couverture vise à maintenir cette exposition dans des conditions de volatilité maîtrisée. Dans un contexte où les flux vers l’Europe pourraient progressivement se renforcer, cette approche entend redonner une place aux actions européennes dans les allocations, tout en tenant compte des contraintes comportementales des investisseurs. Nous restons à l’achat sur le fonds.

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