HMG Japan Fund : le pari discret des small caps industrielles japonaises

J’ai récemment échangé avec Sabine Girault, gérante du fonds HMG Japan Fund chez HMG Finance, afin de mieux comprendre sa vision du marché japonais et les opportunités qu’elle identifie aujourd’hui au sein des petites et moyennes capitalisations. Alors que l’attention des investisseurs reste largement focalisée sur les grandes valeurs exportatrices et technologiques du pays, la gérante privilégie une approche fondée sur la recherche d’entreprises industrielles solides, disposant de bilans robustes et de valorisations encore attractives. Au cours de cet entretien, elle revient sur les spécificités du marché japonais, sa philosophie de gestion ainsi que sur les thématiques porteuses qui pourraient, selon elle, soutenir le potentiel de cette classe d’actifs dans les années à venir.

Alors que les investisseurs se concentrent principalement sur les géants technologiques japonais, HMG Finance adopte une approche beaucoup plus ciblée avec HMG Japan Fund : investir dans des petites capitalisations industrielles japonaises encore fortement décotées.

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Alors que la plupart des investisseurs associent encore le marché japonais aux grandes sociétés du Nikkei 225, pourquoi avez-vous choisi de concentrer HMG Japan Fund sur les petites et moyennes capitalisations industrielles ?

Le fonds ne cherche pas à reproduire les grandes tendances du marché japonais. Ici, pas de concentration sur les mégacapitalisations technologiques ou les grandes financières japonaises.

La stratégie privilégie, au contraire, des sociétés industrielles de niche, souvent peu connues, disposant d'importantes réserves de trésorerie et de valorisations encore faibles au regard de leurs actifs. Une approche très value, directement alignée avec les réformes engagées par la Bourse de Tokyo afin d'améliorer la rentabilité et la valorisation des entreprises japonaises.

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L'industrie représente aujourd'hui plus de 50 % du portefeuille. Quels sont les segments industriels japonais qui vous semblent offrir le plus fort potentiel de création de valeur à long terme ?

Le biais industriel du fonds est pleinement assumé. Pour la gérante, le Japon conserve un véritable savoir-faire historique dans de nombreux segments industriels : machines-outils, électrification, maintenance nucléaire ou encore équipements liés aux semi-conducteurs.

Certaines sociétés en portefeuille profitent ainsi indirectement de la montée en puissance de l'intelligence artificielle, notamment à travers toute l'infrastructure nécessaire au développement des data centers et des semi-conducteurs.

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Votre processus de sélection apparaît particulièrement exigeant, avec une forte attention portée aux bilans et à la génération de cash-flows. Quels sont les principaux critères qui doivent être réunis pour qu'une société puisse intégrer le portefeuille du fonds ?

HMG Japan Fund évite volontairement certains secteurs comme les financières ou l'immobilier, jugés moins attractifs dans l'environnement actuel. La priorité reste donnée aux entreprises peu endettées et fortement génératrices de cash-flows. Le fonds conserve également une approche très terrain, avec des déplacements réguliers au Japon afin de rencontrer directement les sociétés en portefeuille. Une étape jugée essentielle sur un marché aussi spécifique, tant sur le plan culturel qu'historique.

Le Japon revient... mais discrètement

Même si le marché japonais retrouve progressivement de l'intérêt auprès des investisseurs internationaux, la gérante estime que le segment des small caps value reste encore largement sous-exploité. Et c'est justement cette absence d'engouement excessif qui continue, selon elle, de créer des opportunités attractives pour une gestion active de conviction.

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AVIS CROSINVESTING

Le marché japonais est souvent résumé à quelques grandes multinationales exportatrices et aux performances du Nikkei 225. Pourtant, derrière cette vitrine bien connue subsiste un vaste univers de sociétés industrielles peu suivies, dont certaines affichent encore des niveaux de valorisation particulièrement raisonnables. C'est précisément sur ce segment que HMG Japan Fund concentre ses recherches.

Nous avons été sensibles à l'approche développée par Sabine Girault, qui privilégie la rencontre des dirigeants, l'analyse approfondie des bilans et la recherche d'entreprises disposant d'avantages concurrentiels durables. Cette gestion de terrain permet d'accéder à des opportunités souvent absentes des grands indices et peu représentées dans les allocations traditionnelles.

Pour les investisseurs souhaitant compléter une exposition internationale largement orientée vers les États-Unis ou l'Europe, HMG Japan Fund apporte une diversification intéressante. Le fonds offre un accès à un tissu industriel japonais de qualité, tout en bénéficiant d'un positionnement différenciant susceptible de tirer parti d'un éventuel réveil des petites capitalisations japonaises au cours des prochaines années.

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