FONDS SQUARE MEGATRENDS CHAMPIONS : Entretien exclusif avec le gérant du fonds Jérémy ASCIONE

Dans un environnement où l’intelligence artificielle bouleverse les marchés et où les valorisations interrogent, le fonds Megatrends Champions poursuit sa stratégie singulière : un portefeuille concentré, une discipline stricte et une exposition sélective aux mégatendances structurelles. Nous avons rencontré son gérant pour faire un point complet sur le positionnement du fonds, ses arbitrages récents et sa lecture des marchés.

« Notre ADN n’a pas changé : un portefeuille concentré, très sélectif et discipliné »Cros Assets : Le portefeuille a très peu bougé ces derniers mois. Qu’est-ce que cela révèle ? En effet, nous avons fait peu de modifications ces trois derniers mois. Des valeurs comme Alphabet, Amazon, Microsoft, Safran ou GE Aerospace restent nos plus fortes pondérations. C’est parfaitement cohérent avec notre ADN : un portefeuille concentré de 25 à 30 valeurs, géré avec un niveau d’exigence très élevé. Nous maintenons un taux de rotation d’environ 20 %, ce qui reflète notre philosophie : être présents uniquement sur des entreprises où nous avons une conviction forte, durable et soutenue par les fondamentaux.

« Nous refusons les valeurs IA où les retours sur investissement ne sont pas encore visibles »Cros Assets : Vous n’êtes pas exposés à Meta, Apple ou Oracle. Pourquoi ? Parce que la plupart de ces entreprises, malgré leur notoriété, ne répondent pas à nos critères fondamentaux. Certaines investissent massivement dans l’IA sans retour sur investissement clair, ou dépensent plus que ce qu’elles ne génèrent. C’est le cas d’Oracle, par exemple : un carnet de commandes très dépendant d’OpenAI et des flux de trésorerie négatifs sur plusieurs années. Nous voulons éviter ce type de dépendance ou de fragilité. Nous privilégions au contraire les acteurs déjà largement profitables avant l’IA, comme Microsoft, Alphabet ou Amazon, qui voient des retours tangibles via le cloud et leurs autres activités.

« Nous investissons en amont de la chaîne de valeur, là où les infrastructures sont indispensables » Cros Assets : Votre approche IA est très particulière, plus “infrastructure” que “software”. Pourquoi ?Parce que l’innovation logicielle est imprévisible et très fragmentée. L’IA réduit même les barrières à l’entrée, rendant difficile l’identification des gagnants. Nous avons donc choisi d’être en amont de la chaîne de valeur : les semi-conducteurs (TSMC, ASML, NVIDIA), les hyperscalers (Microsoft, Amazon, Alphabet), et plus largement toutes les infrastructures indispensables au développement de l’IA (Vertiv Holdings). C’est une manière de dérisquer la thématique IA, un peu comme investir dans les fabricants de pelles durant la ruée vers l’or.

« L’aérospatiale, la santé et les paiements sont des moteurs de croissance structurels »Cros Assets : Quelles sont aujourd’hui vos grandes thématiques en portefeuille ?Nous restons exposés à plusieurs mégatendances structurelles :

• Aérospatiale : ~15 % du portefeuille (Safran, GE Aerospace et désormais Airbus, que nous avons renforcé pour son mix civil/défense et un couple rendement/risque plus attractif).
• Santé : ~10 % (Essentiellement via les équipementiers (Thermo Fisher, Danaher, Sartorius, Intuitive Surgical). Nous évitons les biotechs et les labs, trop imprévisibles).
• Services financiers & paiements : ~15–16 % (Visa, Mastercard, S&P, Moody’s). Visa et Mastercard sont les infrastructures mondiales du paiement : des positions quasi inégalables.
• Voyage & consommation mondiale : Booking, LVMH. Une entreprise extrêmement rentable, en croissance à deux chiffres, et qui dispose d’un effet de réseau très difficile à contester.

« Nous prenons des profits sur les valeurs ayant très bien performé quand les valorisations deviennent exigeantes, et recyclons le capital vers des dossiers plus délaissés »Cros Assets : Quels arbitrages avez-vous réalisés récemment ?Nous avons initié une position dans Airbus, position construite tout au long de l’année. Nous avons également introduit Spotify plus récemment. Nous avons sorti Intertek dont les perspectives nous semblaient moins lisibles. À l’intérieur du portefeuille, nous avons renforcé Alphabet, désormais notre première position, après le jugement favorable en septembre dans le cadre du procès « antitrust ».

« La prime de valorisation du fonds s’est contractée, alors que les fondamentaux continuent de progresser » Cros Assets : Où en êtes-vous en termes de valorisation relative ?Sur le troisième trimestre, la croissance moyenne pondérée du fonds est de :+13 % sur le chiffre d’affaires, 2x plus que l’indice+29 % sur le bénéfice par action, 2.5x plus que l’indice. Le fonds a une prime d’environ 30 % par rapport à l’indice, contre 40 % en début d’année. C’est une zone basse dans l’histoire du fonds. Paradoxalement : le fonds est moins cher qu’en début d’année, alors que l’indice est plus cher. Cela nous paraît sain et cohérent avec notre discipline de valorisation.

« Le ralentissement économique pourrait favoriser les valeurs de croissance structurelle »Cros Assets : Comment abordez-vous le contexte macro ?On observe un ralentissement économique en Europe comme aux États-Unis. La question est désormais : la Fed soutiendra-t-elle la croissance ou l’inflation redeviendra-t-elle prioritaire ?Dans ce contexte, ce que nous avons appris de l’avant-Covid demeure vrai :Quand la croissance mondiale ralentit, les investisseurs se tournent vers les valeurs de croissance structurelle, rentables et visibles. De plus, les taux sont plus bas qu’il y a un an : cela pourrait encourager des réallocations importantes depuis le monétaire et l’obligataire vers les actions de qualité.

Conclusion : « Notre rôle, c’est d’offrir une croissance visible, sélective et durable »Cros Assets : Quel message souhaitez-vous laisser aux conseillers et investisseurs ?Que notre philosophie reste inchangée :Un portefeuille concentré, des leaders mondiaux, une discipline stricte sur la profitabilité et les barrières à l’entrée. Nous ne spéculons pas sur des cycles technologiques. Nous investissons dans des entreprises capables de croître durablement, dans des mégatendances profondes, avec des retours sur investissement visibles. C’est cette constance qui fait, selon nous, la force de Megatrends Champions.

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