FIDELITY INTERNATIONAL - Global Macro Insights : le rôle de l’or comme valeur refuge dans un monde en fragmentation

Dans un environnement marqué par le retour des tensions géopolitiques, l’inflation persistante et des marchés devenus plus volatils, l’or retrouve progressivement une place centrale dans les stratégies d’allocation d’actifs. Dans une récente étude, Fidelity International analyse pourquoi le métal jaune redevient un actif de diversification particulièrement recherché dans un monde de plus en plus fragmenté.

Pendant plus de vingt ans, les obligations d’État ont constitué le principal actif refuge des investisseurs. Mais ce régime semble aujourd’hui moins fiable. Le retour de l’inflation, la hausse de la corrélation entre actions et obligations et la multiplication des chocs géopolitiques compliquent le rôle traditionnel des emprunts d’État dans les portefeuilles. Fidelity estime ainsi que les investisseurs doivent désormais élargir leur “boîte à outils défensive” plutôt que de dépendre uniquement des obligations souveraines.

Dans ce contexte, l’or présente plusieurs caractéristiques attractives. Contrairement aux monnaies ou aux obligations, il ne dépend pas directement de la solvabilité d’un État. Le métal jaune bénéficie également des périodes de baisse des taux réels et d’affaiblissement du dollar, deux facteurs historiquement favorables à sa performance. Fidelity rappelle d’ailleurs que l’or a historiquement mieux performé lorsque les rendements réels baissent et que le dollar se replie.

Mais au-delà des facteurs macroéconomiques classiques, le soutien structurel semble aujourd’hui plus solide qu’au cours des années 2010. Depuis le gel des réserves russes en 2022, de nombreuses banques centrales cherchent à diversifier davantage leurs réserves de change. Les achats d’or des banques centrales ont ainsi fortement augmenté ces dernières années, notamment dans les pays émergents comme la Chine, l’Inde ou la Turquie.

L’étude souligne également une transformation profonde de la structure du marché de l’or. Alors que les banques centrales étaient vendeuses nettes dans les années 1990, elles sont devenues acheteuses depuis plus d’une décennie, contribuant à soutenir durablement les prix du métal précieux. Le développement des ETF adossés à l’or a également facilité l’accès des investisseurs à cette classe d’actifs.

Fidelity nuance toutefois le discours autour du métal jaune. L’or n’est pas une protection universelle contre tous les risques de marché et sa volatilité reste significative. L’étude montre qu’une allocation modérée, autour de 5 % d’un portefeuille diversifié, permet historiquement d’améliorer légèrement le couple rendement/risque sans bouleverser le profil global du portefeuille.

Enfin, le gestionnaire rappelle que le niveau actuel des prix de l’or peut sembler élevé au regard des standards historiques. Mais dans un environnement où les banques centrales poursuivent leurs achats, où les risques géopolitiques restent élevés et où les investisseurs cherchent à diversifier leurs actifs de réserve, les modèles traditionnels de valorisation apparaissent moins pertinents qu’auparavant.

Dans un monde plus instable, l’or ne remplace pas les actifs défensifs traditionnels mais pourrait redevenir un complément stratégique important dans la construction de portefeuille.

‍

Cliquer ici pour lire le document complet (en anglais)