Echanges avec Olivier Becker, Sextant Regatta 2031 - Amiral Gestion

En ce début d’année, l’ambiance en France oscille entre prudence et nervosité. Pourtant, à l’issue de notre réunion du 9 janvier avec Sandrine Melendez en charge des relations partenaires chez Amiral Gestion et le gérant Olivier Becker, le diagnostic est plus constructif : l’Europe tient mieux que prévu, le crédit reste solide, et la performance dépendra surtout de la rigueur d’allocation.

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En Europe, plusieurs pays périphériques (Espagne, Italie, Portugal, Grèce) affichent une dynamique favorable, et les entreprises européennes présentent des marges élevées sans excès d’endettement. Le principal point de fragilité reste budgétaire : déficit américain historiquement élevé et déficit français également très dégradé. Sur les taux, une baisse de la Fed est envisagée, mais une détente trop rapide augmenterait le risque de tensions sur les taux longs via la prime d’inflation et la prime de terme. En zone euro, le plan d’investissement allemand pourrait accroître les émissions de dette au moment où la BCE réduit son soutien, ce qui maintient une pression haussière sur les maturités longues. Le scénario central retient une croissance proche du potentiel et une inflation en normalisation, ce qui milite pour des banques centrales prudentes plutôt que franchement accommodantes.

Sur le crédit investment grade, les fondamentaux sont jugés très solides et les défauts restent quasi nuls, mais une dégradation progressive des ratios est possible si les investissements liés à l’IA et les opérations de M&A se multiplient. Les rendements restent attractifs surtout grâce au niveau des taux, tandis que les spreads sont considérés comme serrés, ce qui renforce l’intérêt d’une gestion sélective. Sur le high yield, le portage demeure un argument clé et l’absence d’exposition est jugée pénalisante, mais la vigilance se concentre sur les signatures les plus faibles (B3/CCC), qui constituent une poche “distress” limitée. Les défauts attendus pour 2026 sont estimés autour de 2–3 %, avec des taux de recouvrement en amélioration, ce qui réduit la perte finale en cas d’incident.

En termes de stratégie, la recommandation est d’adopter une approche flexible : pilotage de la duration, arbitrage entre taux et crédit, et modulation du risque selon le régime de marché. Dans un environnement de primes de risque faibles, les leviers jugés décisifs sont la diversification par émetteurs, la discipline de sélection et la gestion de la liquidité. Enfin, la volatilité est vue comme une source d’opportunités tactiques, à condition de définir à l’avance des règles d’intervention. Le message final est direct : 2026 peut rester favorable au portage, mais la performance dépendra d’une exécution rigoureuse et d’un contrôle strict des risques.

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AVIS DE CROSINVESTING : Dans le contexte actuel, je privilégie une exposition crédit construite autour de stratégies crossover — à la frontière entre Investment Grade et High Yield, souvent centrées sur les notations BBB/BB — ainsi que de l’IG de qualité, avec un biais sur des maturités intermédiaires qui offrent, selon moi, le meilleur compromis entre portage et risque de taux. J’apprécie aussi ces segments pour leur résilience : la qualité des bilans y est généralement meilleure et la dispersion permet de créer de la valeur par la sélection. Dans un univers de spreads parfois serrés, la performance attendue vient surtout du carry, d’où l’intérêt d’être précis sur les émetteurs et la liquidité. Pour les profils plus dynamiques, la part de high yield peut être plus élevée : c’est un segment incontournable pour capter du rendement, à condition d’une sélection rigoureuse et d’une bonne diversification, en évitant les signatures les plus fragiles. Je continue à apprécier le fonds Sextant Regatta 2031, l’un des fonds les plus performants sur le marché du high yield en 2025, ainsi que le fonds Sextant Bond Picking, que je considère comme une véritable brique de portefeuille. Ce dernier peut ajuster son exposition entre investment grade et high yield en fonction des cycles et de l’évolution des marchés, avec un biais légèrement orienté high yield.

Je continue à avoir du mal à comprendre la persistance de flux massifs vers les marchés monétaires alors même que leurs rendements s’érodent et deviennent de moins en moins attractifs.

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