Blockchain : une révolution structurelle au cœur des portefeuilles thématiques — Entretien avec Charles-Edouard Bilbault et Klara Sok (R-co Thematic Blockchain Global Equity)

R-co Thematic Blockchain Global Eq (FR0014008M99)

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Dans un univers financier en pleine mutation, la blockchain s’impose comme une infrastructure clé de la nouvelle économie numérique. Pour comprendre comment cette thématique s’intègre dans une allocation d’actifs globale et diversifiée, Crosassets a échangé avec Charles-Edouard Bilbault et Klara Sok, co-gérants du fonds R-co Thematic Blockchain Global Equity. Ensemble, ils reviennent sur les dynamiques d’adoption, les zones géographiques les plus porteuses, la gestion de la volatilité et les perspectives d’investissement à long terme.

Comment la thématique blockchain s’intègre-t-elle dans une allocation actions thématiques plus large pour un investisseur diversifié ?

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Investir dans cette thématique, c’est exposer son portefeuille à une mutation économique majeure que nous traversons, portée par une nouvelle génération d’infrastructures digitales d’échange de valeur fondée sur la blockchain. Cette transformation se manifeste d’abord dans le secteur financier, mais s’étend aussi à l’industrie et au commerce, notamment via des systèmes de traçabilité numérique et de paiement en temps réel.
Longtemps en arrière-plan, cette évolution devient aujourd’hui de plus en plus visible. L’adoption des solutions blockchain s’accélère, les entreprises atteignent une masse critique, condition essentielle à l’émergence de nouveaux standards, normes et pratiques innovantes. On le constate notamment dans le secteur du luxe avec les passeports produits digitaux et le secteur du transport et de la logistique avec les lettres de connaissement électroniques qui utilisent la blockchain comme registre numérique dynamique dans lequel les données de provenance, par exemple, sont enregistrées et sécurisées.

Quelles zones géographiques et quels secteurs représentent aujourd’hui les meilleurs leviers d’exposition au thème (US, Asie, Europe) ?

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Sur le plan géographique, notre univers d’investissement est global. À ce jour, nous avons une majorité d’entreprises cotées en Amérique du Nord - États-Unis et Canada. L’Asie arrive ensuite, notamment portée par des cas d’usage industriels déjà bien avancés, en particulier en Chine. L’Europe, malgré un cadre réglementaire pionnier et un vivier de talents conséquent, reste en retrait en raison d’un nombre limité d’entreprises cotées dans ce domaine.
Aux États-Unis, le changement d’administration a marqué un tournant réglementaire, avec des avancées notables telles que l’encadrement des stablecoins via le GENIUS Act adopté cet été, ou encore l’intégration des actifs numériques dans les plans d’épargne retraite 401(k). En parallèle, on observe une accélération significative de l’adoption de solutions blockchain par les entreprises chinoises, accompagnée d’une évolution réglementaire en Asie sur les actifs numériques, notamment à Hong Kong, en Corée et au Japon.
D’un point de vue sectoriel, notre univers couvre l’ensemble des secteurs économiques. S’il existe un biais naturel vers les secteurs technologiques et financiers, les secteurs industriels et commerciaux sont également bien représentés. Les applications blockchain y sont concrètes et variées : traçabilité en temps réel dans le transport et la logistique, certification numérique dynamique dans la production d’électricité de source renouvelable, passeports numériques produits, ou encore expériences digitales exclusives dans le secteur du luxe.

Comment gérez-vous la volatilité inhérente à cette thématique tout en conservant une approche long terme adaptée à un portefeuille patrimonial ?

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Nous abordons la thématique blockchain avec une logique de construction patrimoniale, comme une brique d’allocation pure, sur laquelle investir 2 à 5% maximum d’un portefeuille. Notre approche repose sur une gestion active et disciplinée, qui prend encore plus de sens dans un contexte de volatilité élevé. Nous cherchons à optimiser nos prix de revient lors des phases de repli excessif, tout en prenant nos profits lorsque les valorisations nous semblent déconnectées des fondamentaux.
Cette rigueur s’inscrit dans une vision long terme, fidèle à notre philosophie d’investissement. Notre positionnement vise à couvrir l’ensemble des champs d’application où la technologie blockchain se déploie et ajoute concrètement de la valeur. L’objectif est aussi d’identifier et de capter les futurs leaders de cette transformation et sa monétisation.

Quelle part du portefeuille est réellement liée à la “technologie blockchain” pure vs. des acteurs indirects (paiements, semi-conducteurs, data) ?

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Nous avons au sein de notre process d’investissement trois grandes catégories de « pureté » d’exposition à la blockchain :
• Exposition directe, qui est constituée de « pure players » de la blockchain, sans qui ces sociétés ne pourraient pas exister. Nous avons défini un seuil minimum de 75% du chiffre d’affaires lié à la blockchain. Nous avons aujourd’hui environ 2/3 du portefeuille qui est constitué de ces « pure players » et avons un plancher minimum de 40%.
• Exposition modérée, qui est composée de sociétés qui ont une activité blockchain significative mais inférieure à 75% de contribution au CA aujourd’hui et appelés à doubler dans les cinq prochaines années. Cela représente aujourd’hui environ 20% du portefeuille.
• Exposition anticipée, qui regroupe des sociétés ayant une activité sur la blockchain que nous anticipons comme essentielle mais qui aujourd’hui ne se traduit pas nécessairement de façon quantitative dans les comptes de l’entreprise. Cela représente environ 10% du portefeuille.

Quelles perspectives de valorisation voyez-vous pour les 2 à 3 prochaines années et à quel horizon estimez-vous que ce thème deviendra “mainstream” dans les allocations ?

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Nous observons une nette accélération de l’adoption, en particulier du côté des entreprises. Par ailleurs, l’environnement devient de plus en plus favorable à l’innovation, soutenu par une clarification progressive des cadres réglementaires à l’échelle mondiale. Cela facilite une adoption institutionnelle plus durable et contribue à une réduction relative du niveau de risque.
D’un côté, cette évolution stimule fortement la demande pour des solutions blockchain intégrées. De l’autre, elle intensifie la concurrence et élève les standards de qualité des intégrations. Les entreprises les mieux positionnées pour répondre à cette demande — plus complexe, plus exigeante et fortement liée aux systèmes opérationnels existants — devraient tirer leur épingle du jeu.
Elles pourraient émerger comme consolidatrices du marché. Si elles parviennent à capter efficacement la demande et à délivrer des solutions robustes, elles seront en mesure d’imposer de nouveaux standards, d’améliorer leurs marges et de bénéficier d’encore davantage de levier opérationnel.

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AVIS CROSINVESTING : Le fonds R-co Thematic Blockchain Global Equity se distingue par une approche claire et pragmatique d’un thème souvent perçu comme complexe. Il ne cherche pas à suivre la tendance, mais à identifier les entreprises qui intègrent réellement la blockchain dans leurs modèles économiques — celles qui créent déjà de la valeur grâce à cette technologie. La gestion reste disciplinée, avec une attention particulière portée à la qualité des bilans et à la visibilité des revenus, ce qui en fait un outil crédible au sein d’une allocation actions diversifiée.

L’intérêt du fonds réside dans sa capacité à relier une innovation structurelle à des cas d’usage concrets, qu’il s’agisse de finance, de logistique ou d’industrie. Il permet d’exposer le portefeuille à une évolution technologique durable, sans excès spéculatif. Pour un investisseur à horizon long terme, c’est une manière équilibrée de participer à la digitalisation de l’économie mondiale, avec un cadre de gestion maîtrisé et cohérent avec une approche patrimoniale. Nous maintenons notre avis positif sur le fonds.

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