BDL CAPITAL MANAGEMENT : Entretien exclusif avec les équipes d'Hughes BEUZELIN - Président Cofondateur, Gérant Principal de BDL Convictions

BDL Convictions :

La rotation Value influence fortement les valorisations européennes. Comment cette dynamique se reflète-t-elle dans votre sélection des titres les plus décotés mais de qualité ?
La rotation Value a surtout permis de rééquilibrer les valorisations en Europe, ce qui redonne de la cohérence au marché et permet d’identifier plus clairement les entreprises réellement décotées.
Pour un portefeuille concentré comme BDL Convictions, cette normalisation est un environnement favorable, car elle élargit le champ des sociétés de qualité temporairement dépréciées.
Nous nous concentrons sur celles dont les fondamentaux montrent une amélioration tangible, et la dynamique récente rend ces situations plus nombreuses.

Quels secteurs « Value qualitatifs » constituent aujourd’hui le cœur de votre exposition, et quels arbitrages majeurs avez-vous récemment opérés dans le portefeuille ?

Le cœur du portefeuille se situe aujourd’hui dans des industriels de niche, la santé et certains acteurs de la consommation premium dont les valorisations se sont normalisées. Ces segments offrent une bonne visibilité, des bilans solides et une capacité à générer des cash-flows réguliers. À cela s’ajoutent d’autres poches structurelles du portefeuille : les infrastructures, les services B2B de qualité ou encore les matériaux de spécialité, qui bénéficient d’une demande moins volatile et d’un positionnement concurrentiel robuste.
Les arbitrages récents ont consisté à alléger les valeurs qui avaient déjà largement bénéficié du rerating du premier semestre afin de renforcer des entreprises dont la décote redevient attractive et dont les fondamentaux montrent une amélioration tangible.
Cet équilibre permet au portefeuille de rester concentré sur des modèles résilients, mais positionné pour capter la reprise progressive du cycle européen.

Le secteur de la chimie a été l’un des pires performers cette année. Envisagez-vous un point d’inflexion en 2026, et quels sous-segments pourraient être les premiers à bénéficier d’un redressement du cycle industriel ?

La chimie a connu un cycle difficile, marqué par un déstockage prolongé et par un contexte énergétique défavorable, mais plusieurs sous-segments montrent désormais des signes de stabilisation.
La chimie de spécialité apparaît la mieux placée pour bénéficier d’un redressement, grâce à des barrières technologiques plus élevées et à un pouvoir de prix plus solide.
Si la normalisation du cycle industriel européen se confirme, 2025 pourrait constituer un point bas, ouvrant la voie à un regain de potentiel pour certaines valeurs à partir de 2026. Nous restons cependant très sélectifs dans cet univers.

Quels catalyseurs recherchez-vous avant d’augmenter significativement le poids d’une conviction dans un portefeuille concentré comme BDL Convictions ?

Dans un portefeuille concentré, chaque position doit avoir un rôle clair. Avant d’augmenter significativement une ligne, l’important est d’identifier un catalyseur tangible : une amélioration opérationnelle, un repositionnement stratégique crédible ou une dynamique commerciale en accélération.
Une asymétrie attractive entre le potentiel de hausse et le risque encouru est également nécessaire. La valorisation peut constituer un point d’entrée, mais elle n’est jamais suffisante sans éléments concrets de création de valeur.
La liquidité du titre joue aussi un rôle essentiel : un renforcement n’est envisagé que lorsque le niveau de liquidité permet de construire ou d’ajuster la position dans de bonnes conditions, sans détériorer le profil de risque du portefeuille.

Quels éléments vous amènent à réduire certaines expositions Value au profit de segments plus défensifs ou plus structurants pour la stratégie ?

Lorsque la revalorisation est allée trop vite ou que les signaux microéconomiques commencent à se dégrader, nous préférons réduire l’exposition et réorienter le capital vers des entreprises offrant une meilleure visibilité.
C’est ce que nous avons fait récemment en renforçant des valeurs de santé ou de consommation de qualité.
L’objectif est de maintenir un portefeuille cohérent avec la dynamique du cycle, mais capable de traverser sans heurts une phase de volatilité éventuelle.

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