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Auris Euro Rendement : Positionnement et Perspectives - Avril 2025
30/4/2025
Dans un environnement de marché toujours plus complexe, comment tirer parti des opportunités obligataires tout en maîtrisant le risque ?
J'ai eu le plaisir d'échanger avec Thomas GIUDICI, Directeur de la Gestion Obligataire chez Auris Gestion, pour décrypter le positionnement et les perspectives du fonds Auris Euro Rendement.
Le fonds Auris Euro Rendement évolue dans un environnement obligataire européen caractérisé par des dynamiques contrastées.
Si le début d'année a été favorable, une tension sur les taux longs a entraîné une performance plus modeste au mois de mars, phénomène accentué par la sensibilité accrue du portefeuille aux taux. Ce positionnement s’est néanmoins révélé particulièrement rémunérateur en avril, face à la baisse des taux longs européens. L’équipe de gestion a d’ailleurs profité de ce contexte pour solder les positions longues sur les futures de taux. Au vu des perspectives en zone euro, le fonds affiche dorénavant une duration assez neutre, aux alentours de 3.
Philosophie de gestion
Le fonds adopte une approche « long only », sans recours aux stratégies absolute return, avec une vision de marché à six mois. La gestion reste concentrée sur le marché européen, avec un positionnement prudemment optimiste sur les obligations high yield à court terme et une conviction positive sur les obligations subordonnées corporate ainsi que les CoCos.
Principaux axes d’allocation
• 20 % High Yield noté BB
• 20 % obligations hybrides corporate
• 20 % Investment Grade
• 20 % CoCos
• 10 % dette subordonnée financière
• 10 % de liquidités environ
Le portefeuille présente un rating moyen solide, reflet d'une approche rigoureuse de la sélection des noms.
Sensibilité aux taux et gestion du risque
La duration est contenue entre 3,2 et 3,5 ans, ce qui traduit une gestion prudente face aux évolutions de la courbe des taux.
Malgré un bêta de marché présent, le risque intrinsèque du portefeuille reste limité. Le risque principal identifié est davantage lié à une potentielle hausse brutale des taux longs qu'à une dégradation du risque de crédit européen, considéré comme faible.
Perspectives
Le positionnement actuel du fonds permet de capter les opportunités du marché obligataire tout en maintenant un profil de risque maîtrisé. La présence de 10 % de liquidités offre une flexibilité supplémentaire pour réagir aux évolutions de marché.
La stratégie de renforcement sur les titres investment grade permet également de bénéficier d’un effet de levier positif sur les évolutions des taux à moyen terme. L'accent reste mis sur la qualité de crédit, en limitant l’exposition aux émetteurs les plus risqués.
Par ailleurs, la répartition sectorielle est optimisée pour limiter les effets de concentration. La duration modérée ainsi que la diversification sur différentes classes d'actifs permettent d’améliorer le profil rendement/risque.
Ce positionnement est complété par une surveillance constante des différentiels de spread et de la volatilité implicite sur les taux.
La vigilance reste de mise face aux mouvements rapides sur les taux longs, qui pourraient créer de la volatilité sur les valorisations. La gestion du portefeuille reste agile afin de pouvoir ajuster rapidement la duration ou l’exposition sectorielle si les conditions de marché le justifient.
Le cadre d’analyse intègre également les facteurs macroéconomiques et monétaires afin d’anticiper les éventuelles inflexions de tendance. Dans cet environnement, le fonds conserve une approche disciplinée visant à protéger le capital tout en recherchant des opportunités de portage attractives.
Graphique de performance YTD
Des différents sous-segments du marché obligataire euro ainsi que les données sur le retracement des spreads au 22/04.
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Equipe commerciale
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