AMIRAL GESTION - Sextant PME : les small caps européennes à l’aube d’un nouveau cycle ?

Après plusieurs années de désaffection, les petites et moyennes capitalisations européennes semblent renouer avec une dynamique plus favorable. Le fonds Sextant PME en est une illustration marquante, avec une progression proche de 20 % en 2025, le plaçant parmi les meilleures performances de sa catégorie selon Morningstar. Au-delà de ce rebond, la question centrale pour les investisseurs reste celle de la durabilité de ce mouvement.

Une reprise étroitement liée au cycle économique

Les difficultés rencontrées par les small caps ces dernières années ont souvent été attribuées à la remontée des taux, à la concurrence du private equity ou encore à l’essor des ETF. Pourtant, ces explications apparaissent partielles. L’analyse des cycles économiques, notamment à travers les indicateurs PMI, offre une lecture plus pertinente.

Historiquement, la surperformance des petites capitalisations est fortement corrélée à l’accélération de l’activité. Or, depuis la guerre en Ukraine et le choc inflationniste, l’économie européenne – en particulier en Allemagne et en France – a évolué dans un environnement atone. À l’inverse, les pays affichant des PMI plus robustes, comme l’Italie, l’Espagne ou la Grèce, ont déjà connu une meilleure dynamique sur leurs small caps.

Le retour du PMI manufacturier de la zone euro autour de 50 marque ainsi un point d’équilibre, cohérent avec le regain de performance observé en 2025. Ce mouvement s’inscrit dans un schéma historique classique de redémarrage cyclique.

Des facteurs de soutien encore en place

Plusieurs éléments plaident pour une poursuite de cette amélioration. La détente monétaire engagée depuis 2024 commence à produire ses effets, comme en témoignent les premiers signes de reprise dans la construction, notamment en Allemagne et en France. Par ailleurs, l’évolution récente des règles budgétaires allemandes devrait stimuler la demande intérieure, un changement structurel pour une économie historiquement tournée vers l’export.

Dans cet environnement, la trajectoire économique européenne apparaît plus lisible, même si certains facteurs d’incertitude persistent, au premier rang desquels la situation politique française. Néanmoins, la lecture globale reste constructive.

Un attrait relatif toujours favorable aux small caps

Le regain d’intérêt des investisseurs pour les actions européennes constitue un autre signal positif. Toutefois, toutes les segments de marché ne présentent pas le même potentiel.

Les grandes capitalisations apparaissent aujourd’hui exigeantes en termes de valorisation, avec un ratio proche de 2,3 fois les fonds propres, soit un niveau équivalent aux sommets de 2006. Leur exposition majoritairement internationale limite par ailleurs leur sensibilité à une reprise domestique européenne.

À l’inverse, les small caps restent valorisées autour de 1,5 fois les fonds propres, légèrement en dessous de leur moyenne historique. L’écart de valorisation avec les large caps demeure ainsi proche de ses plus hauts, suggérant un potentiel de rattrapage encore significatif.

Au sein même de cet univers, les disparités géographiques sont marquées : l’Italie se traite autour de 2,2x, contre 1,3x pour la France, 1,35x pour l’Allemagne et 1,85x pour l’Espagne. Cet environnement constitue un terrain particulièrement fertile pour une gestion active et sélective.

Un positionnement équilibré pour capter le cycle

Dans ce contexte, le positionnement du fonds Sextant PME illustre une approche pragmatique. L’exposition significative à l’Allemagne (environ 27 % avec l’Autriche) est orientée vers des entreprises domestiques, davantage susceptibles de bénéficier de la reprise interne que les grands groupes exportateurs.

Le fonds adopte une approche « blend », combinant valeurs cycliques en phase de redressement – fortement pénalisées ces dernières années – et sociétés de type GARP, offrant une meilleure résilience. Cette diversification permet de naviguer dans différents régimes de marché, au prix d’une performance rarement extrême mais plus régulière.

Des risques identifiés mais globalement intégrés

Parmi les principaux risques, la situation politique française reste un facteur de volatilité, bien que partiellement intégré par les marchés. À un niveau plus global, la révolution de l’intelligence artificielle constitue une source d’incertitude, tant par ses effets disruptifs sectoriels que par le risque de retournement lié à une éventuelle contraction des investissements massifs observés aux États-Unis.

Banques et industrie : des relais de performance

Le secteur bancaire, après une année 2025 particulièrement solide, conserve un potentiel intéressant sous réserve du maintien d’un coût du risque maîtrisé. Les établissements d’Europe du Sud ont largement bénéficié de la remontée des taux, tandis que certaines banques régionales françaises, encore en phase de rattrapage, offrent des points d’entrée attractifs.

Du côté sectoriel, les valeurs industrielles européennes se distinguent également. Portées à la fois par la reprise économique et par une perception de moindre sensibilité aux disruptions liées à l’IA, elles conservent un potentiel de revalorisation, d’autant plus qu’elles partaient de niveaux historiquement bas.

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AVIS CROSINVESTING : Dans un environnement en voie de normalisation, les petites et moyennes capitalisations européennes retrouvent progressivement leur place dans les allocations. Au-delà des effets de cycle, c’est bien la dispersion des valorisations et des trajectoires qui crée aujourd’hui de la valeur. Le sujet n’est plus tant celui du timing que celui de la sélection. Dans cette phase de marché, une approche active, disciplinée et ancrée dans les fondamentaux apparaît comme le meilleur levier pour capter le potentiel tout en maîtrisant les risques. Dans ce cadre, le fonds Sextant PME nous semble bien positionné pour capter cette dynamique, grâce à son exposition équilibrée et à sa capacité à naviguer entre différentes configurations de marché. Notre appréciation reste positive sur le fonds. Notre lecture demeure constructive : le segment offre encore des points d’entrée cohérents pour des investisseurs capables de s’inscrire dans la durée, avec une logique d’allocation progressive et diversifiée.

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